4月6日新股华声股份申购指南

　　华声股份申购指南

　　中小板新股华声股份(002670)今日发行。研究员指出，华声股份的基本面一般，但绝对发行价格较为便宜，投资者可以申购 。国信证券认为华声股份的合理估值区间为7.6-9元，高出华声股份本次的首发价格。

　　【基本信息】

　　华声股份本次的首发数量为5000万股，其中网上的发行数量为4000万股，发行价格为每股7.30元，对应的发行市盈率是22.1倍。单个证券账户在网上最多可申购4万股华声股份，顶格申购一共需要资金29.2万元。

　　【公司简介】

　　公司是国内专业生产新型节能家用电器环保配线组件的企业。主要产品有节能空调电器环保电源连接组件、节能空调电器环保电源输入组件、环保电热类家电电源输入组件、节能环保冰箱洗衣机电源输入组件等，所有产品通过了德国VDE、美国UL、日本PSE-JET、澳洲SAA、中国CCC、韩国、意大利及欧洲八国等各主要国家的安全认证。公司开发的环保型低泄漏高性能空调连接组件被评为广东省高新技术产品。公司是格力、美的的战略合作伙伴，并与海尔、奥克斯、格兰仕、LG、三菱、松下等国内外知名的家电企业建立起良好的合作关系。

　　华声股份目前主要从事家用电器配线组件的研发、生产及销售，公司报告期内的营业收入和利润主要来自于该业务。

　　该公司此次的募投项目包括新型节能家用电器环保配线组件项目以及环保配线组件工程技术研究开发中心项目。

　　【机构观点】

　　国信证券发布的研究报告表示，华声股份所处的细分空调连接组件和电源线市场集中度较高，公司凭借稳定的产品品质、规模优势以及稳定的客户群体，将继续伴随优质客户获取稳定收益。

　　国信证券：华声股份合理估值区间7.6-9元

　　主营专注家用电器配线组件业务

　　公司主营家电配线组件业务，配线组件完成电能输入和传输控制信号的功能。在空调连接组件和电源线这两类产品上获得了较高的客户认同，2011年公司对格力、美的和海尔集团的销售金额占到全部收入比率的77%，其中对格力集团的销售收入占到公司收入比率达到54%。我们认为公司具备稳定的产品品质和稳固的客户基础。

　　下游行业需求放缓、期待下半年出台新的补贴政策

　　公司的成长与下游行业景气密切相关，我们预期空调行业在经历09-11年较高的内销增速和外销恢复后需求有所回落，农村市场需求持续增长仍然是推动行业增长的主要动力，预期空调行业2012年内外销量合计增速约5-6%。如政府实施进一步的变频空调节能补贴政策，预期可能在2012年下半年实施，则有助于下游行业产品结构加快优化，同时行业增速会出现好转至7-8%。

　　伴随优质客户获取稳定收益

　　公司是细分空调连接组件和电源线的龙头公司，该细分市场行业集中度较高，公司凭借稳定的产品品质、规模优势以及稳定的客户群体，将继续伴随优质客户获取稳定收益。本次募集资金主要用于扩大产能和增加研发投入。

　　风险提示

　　客户集中度高、原材料价格出现大幅波动

　　公司合理估值区间：7.6-9元/股

　　预期公司2012、2013、2014年每股收益0.45、0.51、0.59元，综合相对和绝对估值方法，我们认为公司合理估值区间7.6-9元/股。

　　初步询价报价不低于华声股份本次发行价格的所有有效报价对应的累计拟申购数量之和为5000万股，为华声股份本次网下发行股数的5倍。(国信证券)

　　申银万国：华声股份询价区间7.8-8.8元

　　空调配线组件行业龙头。公司生产各类家电配线组件，其中空调连接组件在国内市场占比接近 30%，连续三年占据行业第一。公司与格力、美的、海尔、海信科龙、松下、惠而浦等国内外知名家电巨头均有长期战略合作关系。

　　空调普及带来广阔市场空间，龙头地位确保业绩稳步增长。2010 年全国农村空调保有量仅为 16 台/每百户，城镇保有量为 112 台/每百户；农村离城镇保有量仍有巨大差距，而城镇则与国内领先地区也差距较大(上海城镇保有量为 200 台)，预计未来数年国内空调市场仍能维持较快增长，因此空调无疑是国内家电行业发展空间最为广阔的市场。此外，以双寡头格力、美的为主的中国制造商占据着全球 70%以上的空调产量，公司作为空调组件行业龙头，将直接受益于行业的广阔空间以及与空调双寡头的深度合作关系。

　　受益冰洗、厨电组件行业集中度提升，区位布局优势促发展。家电行业的其他品类预计将维持目前较为平稳的发展态势，但在其电源输入组件领域，行业集中度依然较低，公司的市场份额仅为 4.1%，随着募投产能逐步投放，依托于现有与行业龙头在空调领域的紧密合作关系，公司同样有望获得其他家电品类组件的订单。此外，公司本部与新产能布局分别位于顺德与扬州(珠三角与长三角两大中国家电重要产区)，区位优势显著。

　　募投项目快速拓展产能，稳固空调份额寻求新市场突破。公司募投项目主要用于拓展各类组件产能 5600 万套，其中空调橡胶组件 2400 万套，电热橡胶组件 1200 万套，空调塑料组件 1500万套，冰洗塑料组件 500 万套。空调类组件产能扩张比例约在 40%左右，用以稳固因产能不足而流失的市场份额；而冰洗类、以及电热类组件的产能扩张比例则高达 70%与200%。公司战略为稳固传统空调组件市场的领先地位，而在其他组件领域寻求新突破。募投项目建设期一年，目前已在建设中，12至 14 年产能逐渐释放，14 年完全达产。

　　盈利预测及询价建议：预计公司 12-14 年摊薄后 EPS 分别为 0.49 元，0.64元和 0.72 元(CAGR 为 25.9%) ；综合考虑可比公司及近期发行公司询价估值情况，我们建议询价区间为 7.8-8.8 元，对应12 年动态市盈率为 16-18倍。

　　风险因素：空调行业持续低迷，整机厂建厂自供，原材料价格大幅波动。(申银万国)