4月5日新股康达新材申购指南

　　康达新材申购指南

　　今日，康达新材(002669)2000万股A股，将通过深交所网上交易系统进行申购。

　　康达新材主要从事结构胶粘剂的研发和生产。本次发行数量2500万股，其中网下发行数量为500万股，网上发行2000万股，募集资金将用于环氧树脂结构胶粘剂生产建设项目等。本次发行价格为12元/股，发行市盈率21.43倍。

　　【基本信息】

　　【公司简介】

　　公司是国内新能源和节能环保领域胶粘剂材料的主要供应商之一。主要从事结构胶粘剂的研发和生产，拥有环氧树脂胶、改性丙烯酸酯胶、聚氨酯胶、SBS胶等多种类型，200多种规格型号的产品。公司自主开发风电叶片用环氧树脂结构胶、风电叶片环氧基体树均通过了GL认证。公司所属的“万达”牌系列工业粘合剂先后荣获上海市著名商标，上海名牌产品、中国胶粘剂产品质量用户满意第一品牌等多项荣誉。公司是中国工业胶粘剂协会常务理事单位、上海市粘接技术协会副理事长单位、上海市合同信用AAA级企业。

　　主营业务： 公司主要从事结构胶粘剂的研发和生产，拥有环氧树脂胶、改性丙烯酸酯胶、聚氨酯胶、SBS胶等多种类型，200多种规格型号的产品。

　　【机构观点】

　　安信证券：康达新材合理价值区间为12.2-14.9元

　　公司简介：公司主要从事结构胶粘剂的研发和生产，拥有环氧树脂胶、改性丙烯酸酯胶、聚氨酯胶、SBS 胶等多种类型，200多种规格型号的产品，主要应用于风电叶片、太阳能、扬声器、电机、电梯、矿业设备、铸造、汽车配件、建筑、软包装复合材料、小商品和工业维修等领域。公司2009年，2010年，2011年净利润分别为0.45亿元，0.62亿元，0.59亿元，复合增长率为15.01%。

　　传统需求稳步增长，新兴下游蓬勃发展：结构胶粘剂的传统应用领域包括汽车行业、建筑行业、电子电器等，这些行业随着经济发展而稳步增长；新兴应用领域主要包括可再生能源(风能、太阳能)、航天航空、轨道交通领域等。这些行业均是现阶段国家重点发展的行业，在可预期的未来都将保持持续快速增长态势。新兴应用领域的快速发展，为结构胶粘剂的市场发展提供了广阔的空间。

　　公司是自主创新能力强的行业龙头：公司改性丙烯酸酯胶在国内市场占有率排名第一；也是目前唯一一家规模化生产风电叶片用环氧树脂结构胶的内资企业，产销量连续三年翻番，2010年市场占有率达到27.44%。厌氧胶、无溶剂聚氨酯复膜胶、太阳能硅棒切割胶等其他产品在各自细分市场中的占有率也名列前茅。公司目前拥有15项授权专利，其中发明专利6项，胶粘剂产品达200余型号品种，其中95%以上的产品均为自主开发产品。

　　盈利预测：我们预测公司2012、2013和2014年摊薄后的每股收益分别为0.68元、0.81元和0.87元。给予公司18-22xPE，按照2011年EPS 0.59元，建议询价区间为10.7-13.1元。2012年给予公司18-22xPE，预测EPS为0.68元，公司的合理价值区间为12.2-14.9元。 风险提示：下游风电行业产业政策变化风险，原材料价格波动风险。(安信证券)

　　华泰证券：新股康达新材申购策略

　　4月5日中小板新股康达新材将进行申购。康达新材的申购价格定为12元/股，申购市盈率为21.43倍，预计网上中签率将0.61%左右。

　　康达新材是国内胶粘剂行业专注于中、高端胶粘剂产品研发、生产和销售的领先公司，主营产品为结构胶粘剂，具体产品有环氧树脂结构胶、丙烯酸酯胶、SBS胶、聚氨酯胶四种，其在2010年收入占比分别为58.0%、23.85%、11.15%、1.84%。公司产品广泛应用于风电叶片、太阳能、电机、电梯、矿业设备等领域，达到甚至超过了国际同类水平。

　　康达新材是国内最早开发和生产改性丙烯酸酯胶粘剂的企业，通过多年的产品衍生和推广，目前其在国内改性丙烯酸酯胶市场占有率排名第一，风电叶片用环氧树脂结构胶市场占有率27%，厌氧胶、无溶剂聚氨酯复膜胶、太阳能硅棒切割胶等在各自细分市场中的占有率也名列前茅。2008-2010年公司收入的CAGR为41.6%，净利润CAGR为137%。

　　预计公司2012-2014年每股收益分别为0.68元、0.81元、0.89元，对应12元的申购价，12年、13年、14年的市盈率分别为17.65倍、14.81倍、13.48倍。

　　参考化工行业可比公司的估值，结合目前市场环境，综合分析给予公司2012年动态市盈率为17-20倍的上市首日估值，对应上市首日股价运行区间11.56-13.6元，公司确定申购价为12元，则预计首日涨幅为-3.67%-13.33%。(华泰证券)