3月28日新股奥马电器申购指南

　　奥马电器申购指南

　　今日，奥马电器(002668)3310万股A股，将通过深交所网上交易系统进行申购。

　　奥马电器专注于冰箱的设计、制造和销售。本次募集资金将用于多门大容量节能冰箱(五厂一期)新建项目等。发行价11元/股，发行市盈率12.94倍。

　　【基本信息】

　　【公司简介】

　　公司是以冰箱为核心产品的集研发、生产、销售、出口为一体的高新技术企业公司，国内最大的冰箱ODM生产基地。奥马电器荣膺“中国驰名商标”称号并获“产品质量国家免检”证书。公司拥有26项授权专利，其中发明专利1项。公司发明专利“一种节能冰箱”即“双冻力”技术将产品整机节能水平大幅提升。公司获得“2004年度全国外商投资双优企业”、“最受广东消费者欢迎的家电品牌”、“2005-2006年度优秀外商投资企业”、“2007年度AA级风险管理企业”、“2009-2011年度广东省出口名牌”等荣誉。

　　主营业务： 奥马电器自2002 年设立以来，始终专注于冰箱的设计、制造和销售，主营业务未发生变化。

　　【机构观点】

　　国金证券：奥马电器询价区间为12.54-14.17元

　　奥马电器是国内最大的冰箱ODM 企业。公司自2002 年设立以来，始终专注于冰箱的设计、制造和销售，冰箱产量从03 年的4 万台增长到11 年的420 万台。公司出口均是ODM，从2009 年至今保持冰箱出口量第一。出口收入占公司总营收60%以上，其中欧洲是公司海外最大的市场。

　　认清市场形势，自我定位明智。在竞争激烈的冰箱行业，公司从小做大很大程度上是因为找准了自己的生存空间。成立之初，公司定位于为国内知名冰箱品牌进行ODM，避免与大公司直接竞争，获得成长的空间。公司规模扩大后，将重点转向国外ODM 业务，先后与惠而浦、candy、伊莱克斯等国际知名品合作，实现规模化。在国内市场推出自主品牌“Homa 奥马”牌冰箱，对准重视性价比的三四级市场，取得快速增长。

　　优秀的管理团队是公司最大的竞争优势。公司管理团队平均拥有15 年以上冰箱行业经验。蔡拾贰、王济云、吴世庆等多名高管曾一同成功经营容声品牌。管理团队基本是公司间接股东，拥有一致的利益基础使得管理层稳定持续。

　　出口逐渐恢复，内销有增长空间。海外冰箱需求随着欧债影响逐渐减弱而恢复，公司作为冰箱出口龙头，未来三年可保持增长。国内三四级市场尚未饱和，公司通过品牌和渠道等方面的投入，可保持较快增长。

　　盈利预测：预计公司2012 年-2014 年公司收入分别为37.7、44.1、52.0 亿元，增速为18.1%、16.8%、17.9%；净利润为1.80、2.18、2.66 亿元，增速为23.2%、21.6%、22.1%。EPS 为1.086、1.320、1.611 元。

　　建议询价区间为12.54-14.17 元。相比海信科龙和美菱电器，奥马电器销售规模更具增长空间，且确定性强，因此我们认为公司合理估值为13.15X12PE，合理价位为14.17-16.35 元。建议询价区间为12.54-14.17 元，对应11.5-13X12PE.

　　风险提示

　　海外经济无法如期复苏的话将导致外销ODM 订单增速低于预期。

　　家电下乡政策退出前后国内三四级市场竞争将加剧，届时公司自有品牌销量或利润率有低于预期的可能性。(国金证券)

　　安信证券：奥马电器合理询价区间10.06-12.72元

　　冰箱出口龙头，发力国内市场。公司始终专注于冰箱的设计、制造和销售，冰箱年产量从2003年的4万台增长到2011年的420万台，年均复合增长率79%。2009年-2011年连续三年冰箱出口量排名行业第一，已成为国内最大的冰箱ODM生产基地。2011年公司营业收入32亿元，净利润1.5亿元，分别同比增长13%和11%。2006年下半年以来，公司在国内市场推进OBM业务，其自主品牌销售渠道以三、四级市场地区代理为主，以一、二级市场商超渠道为辅。

　　大容量、OBM带来公司盈利能力的提升。大容量高端冰箱收入增长稳定，2010年和2011年分别同比增长37%和31%，其毛利率高于其他容积冰箱2-3个百分点；OBM业务收入2010年和2011年分别同比增长53%和37%，保持了高速增长态势，其毛利率近三年保持在25%左右，远高于公司ODM业务的毛利率。随着大容积冰箱以及OBM业务比重的增加，势必会提高公司整体毛利率水平。

　　ODM与OBM协同发展，客户资源稳固。ODM为OBM发展提供强有力的支撑，使OBM发展具备良好的后发优势，同时，二者能够实现产品设计、生产等多环节资源共享，实现协同效应。目前，公司已经与Candy、惠而浦和伊莱克斯等国际冰箱企业建立了稳定的战略合作关系，保障了公司稳定的业务和利润来源。

　　募投项目解决产能瓶颈，提升产品档次结构。公司本次拟公开发行人民币普通股4135万股，占发行后总股本的25%，投资总额约7亿元。募投项目建成投产后，公司整体产能将由目前的450万台/年提升到730万台/年，其中，多门大容量节能冰箱产能新增180万台/年，大容量风冷冰箱产能新增50万台/年，产品档次结构也将大幅改善，各分厂的业务结构划分也将更为明确和合理。

　　盈利预测与投资建议。预计2012、2013、2014年公司营业收入增长率为14%、18%和16%，净利润分别增长20%、16%和15%，全面摊薄后EPS分别为1.06、1.23和1.42元。参照可比上市公司的估值水平，我们给予公司2012年10-13倍的PE，则每股合理询价区间为10.06-12.72元。上市首日定价区间12.72-14.84元，对应2012年PE为12-14倍。

　　风险提示：依赖国外市场的市场风险；汇率波动造成的财务风险； 客户相对集中造成的风险。(安信证券)