安信证券:奥马电器询价区间

　　冰箱出口龙头，发力国内市场。公司始终专注于冰箱的设计、制造和销售，冰箱年产量从2003年的4万台增长到2011年的420万台，年均复合增长率79%。2009年-2011年连续三年冰箱出口量排名行业第一，已成为国内最大的冰箱ODM生产基地。2011年公司营业收入32亿元，净利润1.5亿元，分别同比增长13%和11%。2006年下半年以来，公司在国内市场推进OBM业务，其自主品牌销售渠道以三、四级市场地区代理为主，以一、二级市场商超渠道为辅。

　　大容量、OBM带来公司盈利能力的提升。大容量高端冰箱收入增长稳定，2010年和2011年分别同比增长37%和31%，其毛利率高于其他容积冰箱2-3个百分点；OBM业务收入2010年和2011年分别同比增长53%和37%，保持了高速增长态势，其毛利率近三年保持在25%左右，远高于公司ODM业务的毛利率。随着大容积冰箱以及OBM业务比重的增加，势必会提高公司整体毛利率水平。

　　ODM与OBM协同发展，客户资源稳固。ODM为OBM发展提供强有力的支撑，使OBM发展具备良好的后发优势，同时，二者能够实现产品设计、生产等多环节资源共享，实现协同效应。目前，公司已经与Candy、惠而浦和伊莱克斯等国际冰箱企业建立了稳定的战略合作关系，保障了公司稳定的业务和利润来源。

　　募投项目解决产能瓶颈，提升产品档次结构。公司本次拟公开发行人民币普通股4135万股，占发行后总股本的25%，投资总额约7亿元。募投项目建成投产后，公司整体产能将由目前的450万台/年提升到730万台/年，其中，多门大容量节能冰箱产能新增180万台/年，大容量风冷冰箱产能新增50万台/年，产品档次结构也将大幅改善，各分厂的业务结构划分也将更为明确和合理。

　　盈利预测与投资建议。预计2012、2013、2014年公司营业收入增长率为14%、18%和16%，净利润分别增长20%、16%和15%，全面摊薄后EPS分别为1.06、1.23和1.42元。参照可比上市公司的估值水平，我们给予公司2012年10-13倍的PE，则每股合理询价区间为10.06-12.72元。上市首日定价区间12.72-14.84元，对应2012年PE为12-14倍。

　　风险提示：依赖国外市场的市场风险；汇率波动造成的财务风险； 客户相对集中造成的风险。