平安证券:鞍重股份询价区间

　　鞍重股份是国内矿用高端振动筛龙头企业。

　　2011年振动筛及其备件占公司收入86%，2009-2011年公司收入年均复合增长31%，净利润年均复合增长65%，产品高端化带来的毛利率提升是利润超速增长主要原因；公司主持制定国内唯一的振动筛强制执行标准，并参与制定国内振动筛29项行业标准中的15项。

　　公司受益于采矿行业持续景气。

　　2003-2011年国内采矿业投资年均复合增长29%，其中公司主要市场煤炭开采及洗选业投资年均复合增长35%国内煤炭洗选率45%， 规划2015年目标为65%，振动筛寿命3-5年，新增及替代需求大，行业预计保持20%以上增长景气。

　　低端产品行业集中度较低，高端产品进口替代空间大。

　　2011年国内振动筛和大型高端振动筛市场容量分别约92亿、30亿，市场空间比较大；国内低端产品市场集中度比较低，高端产品60-70%为外资品牌，2011年公司占国内振动筛市场份额约3%，占高端振动筛市场份额8%；公司高端产品陆续批量产生，产品价格只有国外产品1/2-1/3，进口替代空间大。

　　公司募投项目投资 2.25 亿，新增 2.2 倍产能。

　　2011年占公司收入42%的大型直线振动筛产能增加2.4倍，占收入4%的多单元组合振动筛产能增加19.8倍，圆振动筛和温热物料振动筛产能没有增加；产能建设期为2011-2012年，增加产能新增销售收入3.95亿。

　　建议询价区间：18.8-20.8 元。

　　预计2012-2014年鞍重股份每股收益分别为1.10、1.39、1.74元，结合矿山机械行业估值水平及公司成长性， 我们认为给予公司2012年19-21倍PE比较合理，二级市场给予10%折价， 建议询价区间： 18.8-20.8元， 对应2011年21-23倍PE，对应2012年17-19倍PE.

　　风险提示：

　　受投资下滑影响，下游矿业开采增速可能低于预期；

　　国内竞争者研发出高端产品将影响公司产品高毛利率