第1页：新股西部证券4月23日申购指南第2页：新股西部证券4月23日申购指南 一、基本信息 证券简称 申购代码 网上发行(万股) 发行价(元)…
西部证券申购指南
一、西部证券新股发行资料
股票代码 002673 股票简称 西部证券 申购代码 002673 上市地点 深交所 发行价格（元／股） 8.7 发行市盈率 48.33 网上发行日期 2012-4-23 网上发行股数（万股） 16,000 网下配售日期 2012-4-23 网下配售股数（万股） 4,000 每户申购数量上限（万股） 16 总发行股数（万股） 20,000 发行前每股净资产（元） 3.18 发行后每股净资产（元） 4.04 保荐人 招商证券股份有限公司 承销方式 余额包销 主承销商 招商证券股份有限公司 中签号公告日 2012-4-26 公司主营业务 证券经纪;证券投资咨询;与证券交易、证券投资活动相关的财务顾问;证券承销与保荐;证券自营;证券资产管理;证券投资基金代销;为期货公司提供中间介绍业务(经营证券业务许可证有效期至2013年8月26日)
二、发行日期安排
序号 日期 发行安排 1 T-6日 2012年04月13日 (周五) 刊登《招股意向书摘要》、《初步询价及推介公告》 2 T-5日 2012年04月16日 (周一) 初步询价(通过网下发行电子平台)、现场推介(深圳) 3 T-4日 2012年04月17日 (周二) 初步询价(通过网下发行电子平台)、现场推介(上海) 4 T-3日 2012年04月18日 (周三) 初步询价(通过网下发行电子平台)、现场推介(北京)初步询价截止日(截止时间为15:00时) 5 T-2日 2012年04月19日 (周四) 确定发行价格、可参与网下申购的配售对象名单及有效申报数量;刊登《网上路演公告》 6 T-1日 2012年04月20日 (周五) 刊登《发行公告》、《投资风险特别公告》网上路演 7 T日 2012年04月23日 (周一) 网下发行缴款日(截止时间为15:00时)网上发行申购日,网上投资者缴款申购;网下申购资金验资、网下发行配号 8 T+1日 2012年04月24日 (周二) 网下发行摇号抽签;网上申购资金验资 9 T+2日 2012年04月25日 (周三) 刊登《网上中签率公告》、《网下中签及配售结果公告》网上发行摇号抽签;网下申购资金解冻 10 T+3日 2012年04月26日 (周四) 刊登《网上中签结果公告》网上申购资金解冻
三、主要财务指标
财务指标/时间 2011年 2010年 2009年 总资产（亿元） 98.747 124.222 148.09 净资产（亿元） 31.776 31.239 28.386 少数股东权益（万元） 837.29 894.33 893.73 净利润（亿元） 2.23 5.37 7.91 资本公积（万元） -2432.81 14463.57 4645.03 未分配利润（亿元） 10.87 9.32 9.06 基本每股收益（元） 0.22 0.54 0.79 稀释每股收益（元） 0.22 0.54 0.79 净资产收益率（%） 7.1 18.24 32.84
四、发行人主要股东
股东名称 持股数量(万股) 持股比例(%) 股份性质 陕西省电力建设投资开发公司 36238.88 36.24 国有法人股 上海城投控股股份有限公司 30698.02 30.7 国有法人股 西部信托有限公司 15000 15 国有法人股 北京远大华创投资有限公司 5894.71 5.89 非流通境内法人股 陕西综合利用电力开发有限公司 2213.68 2.21 非流通境内法人股 西安惠群集团公司 1500 1.5 国有法人股 陕西宝光集团有限公司 1473.68 1.47 国有法人股 南京天讯科技发展有限公司 1437.9 1.44 非流通境内法人股 中铁宝桥集团有限公司 1000 1 国有法人股 四川省乾盛投资有限公司 960 0.96 非流通境内法人股
五、公司简介
西部西部证券是 B 类BB 级的区域性券商，上市后与国金证券（600109）、国海证券（000750）等属同一梯队。与其他区域性券商相比，除同具备区域资源优势外，公司还在“新三板”的战略布局和资源配置能力等方面具备自身特色，但公司综合竞争力不高，业务结构仍以传统业务为主，属于高弹性品种。
立足陕西，尽享区域发展红利。公司目前营业部共60家，陕西省内的44家贡献了总经纪业务收入的86%。公司省内交易量占居全省35%的份额，占据绝对优势，在国家加快西部大开发和陕西建设西部经济强省的大背景下，公司作为陕西本地券商在政策扶持、股东支持等方面具备突出优势，将尽享区域发展红利。
较强的资源配置能力，净资产收益率高于行业平均。公司定位明确，在资源有限的条件下增加优势业务的投入提高盈利能力。公司08-10年的ROE分别为18.91%、32.84和18.24%，高于上市券商平均水平，在区域性券商中与国海和国金证券较为相近。
六、申购建议
天相投资：合理价格区间9.70-10.32 元
自营业务稳定、突出。2008年以来自营的资金规模分别为20亿元、15亿元、18.5亿元，占净资本的比例从08年的100%降到60%以下，自营业务趋于稳健，2010年自营业务收入占营业收入总额的10.31%，取得了良好的收益。
预测西部证券2011年、2012年营业收入分别为11.78亿元和14.32亿元，2011年和2012年的基本每股收益分别为0.32元和0.38 元。鉴于西部证券区域性较强的特点，而且从净资产、净资本、盈利能力和收入结构等多方面比较，我们将西部证券定位于区域券商，目前上市的七家区域型券商 2011年、2012年的平均动态市盈率分别为47倍和28倍。我们给予公司25倍到32倍的市盈率，公司上市后合理价格区间应在9.70元到10.32 元之间。 >>>详情
银河证券：合理价格区间为6.5-8.75元
从公司业务收入结构来看，证券经纪业务是公司利润的主要来源，2008、2009、2010、2011年经纪业务在所有业务收入中占比为89.39%、88.55%、78.20%、75.06%。
在2011年度、2010年度、2009年度的投资收益率分别达到17.17%、18.09%、42.56%。波动率比市场小，体现公司较为稳健的投资风格。在监管机构批准之后从事直接投资业务及融资融券业务，以此作为公司新的利润增长点。
预计2012年西部证券融资后净利润3.02亿元，对应全面摊薄EPS为0.25元。综合考虑PE估值法和市值比较法我们认为合理区间为6.5-8.75元，对应2012年PE为25-35倍。
七、风险提示
风险因素：经济衰退及通胀带来股市波动风险。
