天山生物建议询价区间11-13元

　　良种繁育优势企业。天山生物是我国最大的牛品种改良产品及服务提供商之一，主要从事牛的品种改良业务，依托生物技术，为我国畜牧业提供优质冻精，胚胎等遗传物质及相关服务。2010 年、2011年入选农业部良种补贴项目的种公牛数量全国第一。

　　近三年营收、净利润增速较快。公司2008-2010年营收为2230/3371/5252万元，复合增长率53.5%；2008-2010年净利润511/1042/2244万元，复合增长率109.56%。

　　冻精业务是主要利润来源，综合毛利率较为稳定。冻精业务是公司主要收入及来源，2010年占比营收68%，占比利润88%。2008-2011Q3公司综合毛利率较为稳定在60%左右。

　　畜牧业稳步增长，低良种覆盖率拉动未来高品质冻精需求量。我国畜牧业近三十年来保持稳步增长的势头，总产值从1978年的209.3亿元增长至2010年的2.08万亿元，成为农林牧渔行业第二大支持产业。但是同时良种覆盖率较低，造成畜牧业单产质量落后世界平均水平。以牛群为例，我国目前良种率不到50%，同欧美畜牧业发达国家95%以上的良种率具有较大差距。

　　募投项目用于性控冻精项目建设。天山生物IPO拟发行人民币普通股2,273万股，本次拟发行股份占发行后总股本的25%。募集资金将用于牛性控冷冻精液生产与开发等项目。

　　建议询价区间：11-13元。我们预计11-13年EPS为：0.30/0.38/0.52元。建议询价区间为：11-13元，上市首日定价区间：15.40-18.20元。