4月16日新股宜通世纪申购指南

　　宜通世纪申购指南

　　今日，宜通世纪、任子行两只新股在深交所网上、网下发行。

　　宜通世纪

　　通信技术服务提供商

　　【基本信息】

　　【公司简介】

　　公司是一家提供通信网络技术服务和系统解决方案的高新技术企业。招股说明书显示，宜通世纪两大客户为中国移动和爱立信，来自这两家的收入占其营收的比例一直保持极高状态，而应收账款的数字也从侧面反映出宜通世纪在客户关系中并不强势，2008年至2011年上半年，前五大客户应收账款分别占应收账款总额的81.59%、92.93%、93.09%和88.46%。

　　主营业务：主要为电信运营商和设备商提供包括核心网、无线网、传输网等全网络层次的通信网络工程建设、维护、优化等技术服务，并在此基础上提供一体化、全方位的业务支撑与IT应用的系统解决方案。

　　【机构观点】

　　光大证券：宜通世纪合理申购价格19-21.85元

　　领先的一体化通信技术服务提供商

　　宜通世纪主要从事通信网络技术服务和系统解决方案提供，公司具备工信部颁发的通信信息网络系统集成甲级资质，为运营商和设备商提供包括核心网、无线网和传输网的多层次技术服务。2011 年宜通世纪实现营业收入5.2 亿元，净利润6438 万元，2008-2011 年两项指标的复合增速分别达到23.5%和27.4%。

　　移动互联网时代，通信服务业有望迎来加速整合

　　通信的发展与升级为相关服务业带来了加速整合的机遇，一方面，三大运营商皆具备了全业务运营能力，而不仅仅局限于此前单一的固网或移动网，用户规模的扩大、网络复杂度的提高为通信服务业的发展奠定了基础；另一方面，随着移动互联网时代的到来，相比于此前简单的话音、短信服务，用户对网络质量更为敏感，而通信服务的精细化、专业化对提升用户感知、推动精确营销至关重要。

　　来自中国通信运维网的预测数据显示，2011-2013 年，通信技术服务业的复合增速将达到21.7%，并突破千亿级的市场规模，达1301 亿元。面对如此巨大市场，目前国内通信服务业仍相对分散且具有一定的区域性，未来进一步整合的可能性较大。

　　公司客户资源优质，业务覆盖全面

　　公司目前已成为爱立信的长期合作伙伴，连续多年获得爱立信颁发的“Key Contributor”(爱立信中国服务供应商最佳贡献奖)称号。同时，作为业务“大本营”，公司在广东移动的业务规模一直名列前茅，服务覆盖广东省全部21 个地市，2009-2010 年公司在广东移动同类供应商中稳居前三，相应收入占广东移动相关支出的5.4%、7.3%。

　　同时，公司业务起步于核心网运维，而后逐步向无线网、传输网延伸，技术起点较高且已具备了全面的业务覆盖。2009-2011 年，公司核心网业务占比均维持在30%以上，在爱立信、广东移动的核心网服务市场中居于前列。(光大证券)

　　募投项目强化重点项目，合理申购价格区间19-21.85 元

　　公司计划募集资金共约 2.1 亿元，主要投向总部服务支撑基地及大区服务中心建设项目、通信网络信令平台项目和研发中心技改项目。经我们测算，2012-2014 年，公司净利润复合增速为35%，对应EPS 分别为0.95 元、1.34元和1.80 元，预计合理申购价格19-21.85 元。

　　招商证券：宜通世纪合理价格区间为17.7-19.6元

　　全业务网络技术服务提供商。公司是国内领先的通信技术服务商，具备信息网络系统集成甲级资质，服务涵盖核心网、无线网、传输网的工程建设、维护、优化等。公司中标中国移动信令共享平台项目(云计算项目)，解决方案产品线迎来高速增长。伴随行业快速成长、跨区域战略实施以及系统解决方案占比提升，主营业务收入持续快速增长。

　　长期稳定的大客户合作关系。经过多年的市场开拓，公司的通信网络技术服务和相关产品获得了通信行业众多知名企业的认可，并建立起稳固的市场地位。公司客户既包括运营商，同时也包括世界领先的设备商，公司已与中国移动、中国电信、爱立信、诺基亚-西门子等国内外知名企业建立了稳定良好的业务合作关系，并正在努力开拓华为、中兴等设备商客户。

　　募投项目助力市场扩张及研发水平提升。实施“总部服务支撑基地及大区服务中心建设项目”，提升公司现有的技术服务水平，优化公司的业务管理流程，增强公司全业务服务能力，拓展国内其他区域市场。信令平台项目能更有效地支撑公司“精准营销”、“全程全网优化”等“服务+产品”类业务的实施。研发中心技改项目将建立起完善的产品、技术研究、开发体系，进一步增强企业的自主创新能力。

　　盈利预测和估值：我们预计宜通世纪 2012-2014 年净利润分别为 0.94亿元、1.39 亿元、1.80亿元，对应 EPS分别为 0.93、1.37、1.78 元，给予公司 2012年 19-21 倍的估值，因此二级市场合理价格区为 17.7-19.6元，建议申购。

　　风险提示：市场规模增长放缓的风险，市场竞争加剧导致毛利率下降风险，劳务外协和人事派遣带来的成本压力和项目质量控制风险，上市后管理水平不能适应公司发展的风险，运营商投资不达预期的风险(招商证券)