5月2日新股晶盛机电申购指南

　　晶盛机电高端光伏设备商

　　【基本信息】

　　【公司简介】

　　公司是一家专业从事半导体、光伏设备的研发及制造的高新技术企业，国内技术领先的晶体硅生长设备供应商，主打高端路线。公司先后开发出拥有完全自主知识产权的直拉式全自动晶体生长炉、铸锭多晶炉产品，是国内唯一实现12道工序全自动控制单晶硅生长炉供应商。公司全自动单晶炉无论从年产能、降低能耗还是产品的成品率上来看均较普通单晶炉有大幅的提升。

　　主营业务： 本公司是国内技术领先的晶体硅生长设备供应商，自设立以来专注于拥有自主品牌的晶体硅生长设备及其控制系统的研发、制造和销售。

　　【机构观点】

　　国泰君安：晶盛机电询价区间为31.96-35.72元

　　目前光伏设备行业处于低谷，预计2012年下半年将迎来反弹，至2016年将保持两位数增长。

　　公司成立于 2006年，由半导体领域进入光伏领域，技术力量雄厚 ，主打高端产品，拥有多项发明专利，承担了多项国家科技重大专项课题。

　　公司收入和利润保持较快增长。2011 年公司收入增长 116.8%，利润增长 158.3%。2010、2011年公司毛利率一直保持在 50%以上。

　　公司单晶炉技术先进，主打高端路线。新产品的不断推出和核心零部件的较高自给率，保证其在行业低谷时仍能保持较高的毛利率水平。公司 2010 年开始生产多晶炉产品，其双电源系统、改进热场工艺等新技术深受客户青睐。产品收入快速增长。随着多晶炉产量增大，制造工艺逐步成熟，单位成本有所下降。2011 年公司多晶炉销售占比提高至 42%，与单晶炉相当。我们预测公司多晶炉销售占比将进一步提升。

　　预计区熔炉、蓝宝石炉业务将在 2013年开始为公司贡献业绩。

　　公司拟募资 4.8 亿元，用于 400 台单晶炉、300 台多晶炉和研发中心的建设。目前公司单晶、多晶炉的订单分别达到 538和 217台，产能消纳的风险不大。

　　基于分业务业绩预测，我们认为公司 2012~2014年 EPS为 1.88、2.56和 2.95元。同行业可比公司 2011年动态 PE在 16~32倍之间，我们认为给予公司 17~19 倍动态 PE 较为合理，对应的询价区间为31.96~35.72元。

　　风险因素：行业波动风险、产业政策及贸易政策风险、客户集中度较高的风险和订单履行风险。(国泰君安)

　　光大证券：晶盛机电合理申购价格为35.1-39元

　　公司是国内技术领先的晶体硅生长设备提供商，业绩增长迅速

　　公司主要产品包括全自动单晶硅生长炉、多晶硅铸锭炉以及单晶硅生长炉控制系统。 2008-2010 年公司营业收入分别为 1.76亿元， 1.81 亿元和 3.80亿元，净利润分别为 7987 万元，6024 万元和 1.27亿元。其中 2010 年的业绩实现了快速增长，净利润增长约 110%。公司 2011 年前三季度业绩继续保持良好的增长态势，实现营业收入约 6亿元，净利润 2.12亿元。

　　行业有望走出冬天，公司蓄势待发，期待下一轮高增长

　　受到全球，特别是欧洲经济形势恶化的影响，主要的光伏市场，如欧洲各国的新增光伏需求疲软。整个光伏产业链处于产能过剩周期，全产业链的产品价格低位运行，显著降低晶硅电池的成本。我们认为，随着晶硅电池成本的逐步下降，行业需求将逐步恢复，行业景气度和企业盈利水平预计将在未来 1-2年内回复， 作为上游设备制造的技术领先者， 公司将有望率先受益。

　　公司竞争能力突出，在手订单充足，募投项目有效保证产能

　　在不断巩固现有产品技术的同时，公司不断投入新产品的研发，未来蓝宝石炉和区熔单晶炉将成为公司未来新的利润增长点。

　　截止到 2011 年底公司在手订单接近 13 亿元，2012 年新签订了约 2.5亿元的订单。公司持续良好的取得订单的能力来源于其技术优势得到市场上主要客户的认可，也是公司未来保持高速增长的基础和保障。

　　公司拟募投年产 400台的全自动单晶硅生长炉， 年产 300台的多晶硅铸锭炉和技术研发中心建设的项目，持续夯实公司的产能基础和研发能力，为未来增长提供保障。

　　估值与评级

　　我们预计公司 2011 年至 2013 年的 EPS分别为 1.95,2.63和 3.09元。根据同类上市公司的估值情况，考虑到光伏行业正处于不景气周期，我们认为公司合理申购价格为 35.1 -39 元，对应 2011 年 18-20 倍 PE；上市后合理价位为 40.95-44.85 元，对应 2011 年 21-23 倍 PE.

　　风险提示

　　光伏行业受到下游需求持续疲软的影响，硅片企业扩产意愿显著减弱。(光大证券)