5月2日新股掌趣科技申购指南

　　今日，掌趣科技、晶盛机电两只新股在深交所网上、网下发行。

　　掌趣科技手机游戏开发商

　　【基本信息】

　　【公司简介】

　　公司是国内领先的移动终端游戏开发商、发行商和运营商。主营业务为游戏的开发、发行与运营。公司具有代表性的产品包括手机游戏产品《格斗三国》、互联网页面游戏产品《篮球经理世界》以及跨平台游戏产品《冠军足球》等。移动终端单机游戏2011年占整体营收的79%，游戏主要集中于Java平台上，收入占比一直在99%以上。公司在中移动的游戏业务上评级名列前三。

　　主营业务： 公司的主营业务为游戏的开发、发行与运营。

　　【机构观点】

　　　招商证券：掌趣科技合理询价区间为15-17元

　　掌趣科技是国内领先的移动终端游戏开发商、发行商和运营商。公司成立于2004年8 月2 日，从电信增值业务相关软件的开发逐渐转向移动终端游戏的代理和运营，进而通过提高研发自主能力逐步成为游戏开发商、发行商和运营商。目前公司正逐步形成以移动终端单机游戏为主要业务，同时互联网页面游戏业务不断发展壮大的业务局面。

　　公司未来业务主要发力点侧重于网页游戏和智能终端游戏等轻游戏领域，符合行业发展方向。国内PC游戏已从MMOG重游戏时代，进入网页/社交游戏快速崛起的轻游戏时代；手机游戏行业也从由运营商主导产业阶段进入智能终端时代；网页游戏和基于iOS 、Andriod 等智能终端游戏领域，目前正处于快速发展阶段。

　　募投项目将强化公司在新业务布局，提升公司整体实力。公司拟公开发行 0.41亿股，计划募集资金0.41 亿元，主要用于移动终端单机游戏、移动终端联网游戏、互联网网页游戏的开发，以及游戏社区门户的建设。

　　盈利预测与估值。我们预测公司 2012~2014年收入增速分别为59% 、57% 和48% ，毛利率分别为 52.5% 、53.1 和53.9% ，对应 EPS分别为0.54 元、0.85元和1.27 元。综合相对估值和绝对估值，我们给予公司合理询价区间为15~17元，对应2012年、2013年PE分别为28~32 倍、18~20 倍。

　　风险提示：游戏运营平台较依赖中国移动的风险，在网页游戏和智能终端游戏未来发展前景将面临激烈竞争所带来的不确定性。(招商证券)

　　申银万国：掌趣科技合理估值区间为14.5元-17.4元

　　我们预计公司12、13、14年全面摊薄EPS 为0.58元、0.87元、1.28元。结合可比公司近期 PE估值水平并考虑当前二级市场环境，基于审慎性原则，我们认为公司合理估值区间为 14.5 元—17.4元，对应12 年25—30倍 PE。如果投资者希望提高申购成功的概率，建议以估值区间的上限申购。

　　公司是国内领先的移动终端游戏开发商、发行商和运营商。公司的主营业务为游戏的开发、发行与运营，目前主要包括移动终端游戏、互联网页面游戏及其周边产品的产品开发、发行推广和运营维护等。按照手机单机游戏及手机网络游戏收入排名，公司 2010 年收入分别为 9,829 万元和 899 万元、市场占有率分别约为5.4和1.6%，仅次于凯斯网络、空中网、腾讯和新浪互联。

　　移动终端及网页游戏市场规模将进一步扩大。1)手机及移动互联网用户数量的不断提高有助于扩大游戏用户规模；2)互联网用户数量的不断提高有助于为行业发提供更为广阔的受众群体，当前国内互联网渗透率仅为38.1%，存在较高增长空间；3)随着用户数量的增长及技术开发，移动终端及网页游戏市场规模将进一步扩大。

　　公司移动终端及网页游戏收入逐年增长。公司近年营收增长迅猛，报告期内公司营业收入总规模稳步增长，营收总额从2008年的 0.15 亿元增长至2011年的 1.84 亿元，3 年 CAGR131.6%。2008-2011 年净利润分别为 0.02 亿元、0.14亿元、0.41亿元和 0.56 亿元，3年CAGR203.7%。移动终端单机游戏是公司主要收入来源，2011年收入占比达到79.01%。互联网页面游戏2011年实现收入 2,266.91万元，成为公司新的收入来源。

　　募集资金项目将进一步提高公司对用户的服务质量、扩大公司用户覆盖区域和数量，从而提高公司核心竞争力，推动公司业绩持续成长。

　　风险揭示。公司主要风险来自于游戏运营平台依赖于中国移动、毛利率下降及产品开发风险。

　　特别提示：本报告所预测新股定价不是上市首日价格表现，而是在现有市场环境基本保持不变情况下的合理价格区间。(申银万国)