光大:晶盛机电合理申购价格

　　公司是国内技术领先的晶体硅生长设备提供商，业绩增长迅速

　　公司主要产品包括全自动单晶硅生长炉、多晶硅铸锭炉以及单晶硅生长炉控制系统。 2008-2010 年公司营业收入分别为 1.76亿元， 1.81 亿元和 3.80亿元，净利润分别为 7987 万元，6024 万元和 1.27亿元。其中 2010 年的业绩实现了快速增长，净利润增长约 110%。公司 2011年前三季度业绩继续保持良好的增长态势，实现营业收入约 6亿元，净利润 2.12亿元。

　　行业有望走出冬天，公司蓄势待发，期待下一轮高增长

　　受到全球，特别是欧洲经济形势恶化的影响，主要的光伏市场，如欧洲各国的新增光伏需求疲软。整个光伏产业链处于产能过剩周期，全产业链的产品价格低位运行，显著降低晶硅电池的成本。我们认为，随着晶硅电池成本的逐步下降，行业需求将逐步恢复，行业景气度和企业盈利水平预计将在未来 1-2年内回复， 作为上游设备制造的技术领先者， 公司将有望率先受益。

　　公司竞争能力突出，在手订单充足，募投项目有效保证产能

　　在不断巩固现有产品技术的同时，公司不断投入新产品的研发，未来蓝宝石炉和区熔单晶炉将成为公司未来新的利润增长点。

　　截止到 2011 年底公司在手订单接近 13 亿元，2012 年新签订了约 2.5亿元的订单。公司持续良好的取得订单的能力来源于其技术优势得到市场上主要客户的认可，也是公司未来保持高速增长的基础和保障。

　　公司拟募投年产 400台的全自动单晶硅生长炉， 年产 300台的多晶硅铸锭炉和技术研发中心建设的项目，持续夯实公司的产能基础和研发能力，为未来增长提供保障。

　　估值与评级

　　我们预计公司 2011 年至 2013 年的 EPS分别为 1.95,2.63和 3.09元。根据同类上市公司的估值情况，考虑到光伏行业正处于不景气周期，我们认为公司合理申购价格为 35.1 -39 元，对应 2011 年 18-20 倍 PE；上市后合理价位为 40.95-44.85 元，对应 2011 年 21-23 倍 PE.

　　风险提示

　　光伏行业受到下游需求持续疲软的影响，硅片企业扩产意愿显著减弱。