戴维医疗合理价格17.8-20.4元

　　国内婴儿保育设备行业龙头企业。公司主要产品包括婴儿培养箱、婴儿辐射保暖台、 新生儿黄疸治疗设备等， 其中婴儿培养箱销量约占国内市场 30%份额，排名第一。公司实际控制人为陈再宏、陈云勤、陈再慰，发行后三人合计持有公司 72%股权(陈云勤 27.75%，陈再宏 24%，陈再慰 20.25%).

　　“高性价比”和“快速响应”优势驱动核心产品高速增长。2011年公司实现收入 2.07 亿元，同比增长 16%，实现净利润 0.54亿元，同比增长 40%，净利润率 26.1%，ROE32.9%。2009-2011 年收入复合增速 17.5%，净利润复合增速36.5%。2008-2011 年核心产品婴儿培养箱、辐射保暖台和黄疸治疗设备的收入复合增速分别为 13%、19.4%和 28.1%。公司核心产品的高速增长主要得益于：

　　高性价比优势：公司产品与 GE、德尔格和阿童木等国际知名品牌相比，性能差距较小，部分技术与产品已达到国际先进水平，而价格远低于国际品牌；

　　快速响应优势：公司具有婴儿保育设备领域 20 年的丰富经验和研发积累，具有遍布全国 28 个省的完善代理经销网络，使得公司可以通过规模化生产和研、产、销、服务联动机制快速响应市场需求的能力。

　　高端市场外资主导，公司在中低端市场领先，出口稳步发展。目前国内高端市场由 GE、德尔格、阿童木等品牌主导，公司产品主要是定位于国内中低端市场，市场占有率在中低端市场一直名列前茅。近两年随着公司高端产品发展成熟， 在国际市场上销售增长加快， 2009-2011 年外销收入复合增速 23.4%。

　　募集资金扩大产能。公司拟运用募集资金建设扩大年产 20,000 台婴儿保育设备项目，研发中心建设项目及国内外营销网络建设。

　　盈利预测：合理股价为 17.8-20.4 元：我们预计公司 2012-2014 年全面摊薄 EPS分别为 0.85/1.07/1.29 元，净利润同比增长26%/25%/20%。近期上市医药新股平均申购预测市盈率为 22.3倍，综合考虑公司成长性、 当前市场估值水平， 我们给予公司 2012 年21-24倍预测市盈率，合理价格为 17.8-20.4 元。

　　特别提示：本报告所预测新股定价不是上市首日价格表现，而是在现有市场环境基本保持不变情况下的合理价格区间。