西部证券合理股价区间6.5-7元

　　公司合理价格区间(元)：6.5-7.0

　　公司目前对经纪业务依赖性仍然较高；新三板业务业内领先，实现盈利仍需时日；其他创新业务正处于发展初期。预计 2012 年 EPS为 0.23 元。我们采用 PE、PB估值方法，得出公司合理股价 6.5-7 元。

　　公司各项指标处于行业内中游水平。根据 2010 年度的数据，公司资产及净资本规模在行业内排名 45 位左右，而盈利水平在全行业中排名第 34 位。而净资本收益率则达到了 21.91%，在行业内排名第21 位。

　　经纪业务是支柱。2011年公司代理买卖证券业务净收入为 6.62亿元，占营业收入比重为64%。2010年公司在陕西省境内的股基市场份额份额高达 35%。 2011年股基市场份额0.576%；佣金率为0.134%，在上市券商中居第 1位。

　　投行业务看点在新三板。 2011 年实现承销业务净收入 7270万元，在行业内处于中游水平。公司新三板业务近年来一直处于行业内领先的地位，目前公司拥有 10家公司的主办券商资格，7家公司的副主办券商资格。此外，公司的新三板项目储备有 50 余家。

　　自营风格谨慎，规模较小。2011 年公司自营规模为 11.55 亿元，占净资产比重为39.1%，在上市券商中相对规模较小。11 年固定收益类资产配置比重加大，自营业务全年累计收益率达 7%。

　　资管业务刚起步。2010 年公司设立第一支理财产品。2012 年 3月底，产品净值规模为 2.87 亿元。此外，2010 年公司与纽银梅隆共同出资设立纽银西部基金，公司持有基金公司 51%的股权。