银河证券:顺威股份询价区间

　　公司是塑料空调风叶龙头企业，在空调风叶产品的市场占有率约为26%，居行业第一。公司以塑料空调风叶设计为核心、兼具模具设计制造、改性塑料配方研发生产能力，是行业内少数具备全面配套能力的专业塑料空调风叶生产企业之一。2011年，公司实现总收入 14 亿元，相比2009年复合增长47%；2011年实现净利润1.09亿元，相比2009年复合增长39.5%。

　　公司实际控制人为麦仁钊、黎东成、杨国添及何曙华，共间接持有公司 71.56%股权。第三大股东顺耀贸易持有公司 3.5%股权，其股东主要为公司的管理层人员及核心技术人员。此次拟发行4000万股，发行完成后股本扩充到1.6亿股，主要用于产能扩充、提升产品质量。

　　公司的核心竞争优势包括：(1)优质客户优势；(2)完整的产业链优势； (3)领先的设计与研发优势； (4)质量控制体系完整。公司实现IPO 融资后，强化资金优势和规模优势，扩大公司知名度，拓展工业领域发展空间，有望拉大与竞争对手的差距，争取更大市场份额。

　　公司未来增长点包括：(1)空调行业持续稳步增长带来风叶市场容量增长。 (2)受产能约束，公司目前市场份额近 25%，未来随着产能释放，公司市场份额有望稳步提升。 (3)公司掌握技术优势，有望向建筑通风系统市场拓展，工业风叶享有较高毛利率，能够优化产品结构，提升盈利水平。 (4)公司有计划向风冷冰箱，空气净化器，汽车水箱等领域拓展，未来还有较大拓展领域。

　　建议询价区间 13.89-15.62 元。我们认为，未来 3 年空调行业维持稳定增长。目前原材料价格维稳，格力、美的等主流空调厂商盈利水平回升，公司经营压力也会逐步缓解。同时，随着国家逐步放松货币供给，未来公司融资成本下降明显。综合考虑，按照发行后 1.6 亿元股本计算，预计公司 12,13 年摊薄后 EPS 为 0.87 和 1.09 元，建议询价区间在13.89-15.62元

　　风险提示：下游需求具有不确定性，原材料价格波动。