浙江美大询价区间为8.2-9.2元

　　厨电细分子行业创新者。 公司首创集成灶产品——一种将吸油烟机、 燃气灶、消毒柜等不同功能的厨房电器进行集成的多功能厨电产品，凭借其结构紧凑可节约传统吸油烟机所需的安装空间、减少部分橱柜购买和安装成本、以及减少厨房气味等优势，自 03 年进入市场以来，受到消费者的欢迎，目前公司在集成灶该细分子行业市场份额约占 32-35%。依托在该细分子行业的优势，公司 2011年共销售集成灶 9.17 万台，实现营业收入 3.5亿元，近三年收入 CAGR 为10%，11 年毛利率达到 52.7%。

　　集成灶细分子行业增速有望超越传统厨电行业。近几年传统厨电行业增速有所放缓，但作为新兴产品的集成灶，目前的行业年销量仅相当于传统吸油烟机年销量的不到 2%，我们预计，凭借集成灶产品的综合优势，该细分子行业增速有望超越传统厨电行业。我们预计 2014 年行业总销量有望达到近 80 万台，三年 CAGR 可达39.5%。

　　多渠道领域拓展，未来有望快速成长。作为新兴品牌，公司主要采用经销制销售模式，以“先打款后发货”买断式销售给经销商，目前在全国共拥有 770家区域经销商，主要分布在二三线市场，并未进入一线市场。其现有的销售渠道模式较单一，与目前行业较成熟的龙头企业相比仍有较大的差距。随着未来进一步扩展至一线城市，并在 KA 家电连锁、百货商超、精装修工程、网购等多渠道领域拓展，未来有望快速成长。

　　募投项目大幅扩充产能，加强研发投入与营销网络建设。此次发行募投项目主要为新增年产集成灶 10 万台以及5万台技改项目，与现有 10 万台产能相比，建成后将扩大现有产能 150%；此外，募投项目中的营销网络建设项目以及研发及测试中心建设项目将进一步提升公司市场覆盖度以及产品竞争力。

　　盈利预测及询价建议：预计公司 12-14 年摊薄后 EPS 分别为 0.48 元，0.62元和 0.82 元(CAGR 为 26.5%)；综合考虑可比公司及近期发行公司询价估值情况，我们建议询价区间为 8.2-9.2 元，对应12 年动态市盈率 17-19倍。

　　风险因素：集成灶行业成长低于预期，渠道拓展受阻。