新股黄海机械(002680)申购策略

　　黄海机械申购指南

　　今日，黄海机械、奋达科技在深交所网上、网下发行。

　　黄海机械

　　国内岩土钻机龙头

　　【基本信息】

　　【公司简介】

　　公司是国内极少数几家产品类别齐全、规格型号丰富的岩土钻孔机械设备生产企业之一，是国内岩心钻机龙头企业。2011年机械立轴式钻机、全液压式钻机销量的市场占有率分别为35%、28%，产销量分别位居国内首位和第三，公司水平定向钻机销量行业排名在前10名。（点击进入>>>黄海机械吧）

　　主营业务： 公司属于制造业中的专用设备制造业，主营业务一直为岩土钻孔装备的研发、制造和销售。

　　【机构观点】

　　国都证券：黄海机械询价区间为26.42-31.71元

　　询价结论：

　　预计公司 2012-2014年 EPS分别为 1.32 元，1.74元和 2.32元，参考同行业可比公司，我们认为公司 2012年合理估值为 20-24倍，建议一级市场询价区间为 26.42~31.71 元。

　　主要依据：

　　国内规模较大的岩土钻孔装备制造企业。公司从事岩土钻孔装备制造业务，主导产品岩心钻机、水平定向钻机、多功能煤层气钻机和工程钻机。公司钻机产品共有三大系列40多种型号，其中，机械立轴式岩心钻机最大设计钻深达4,200米，全液压岩心钻机最大设计钻深达3,000米，水平定向钻机最大设计回拖力可达450吨，产品远销澳大利亚、加拿大、俄罗斯等40多个国家。

　　勘探需求不断增长，煤层气未来市场空间巨大。我国已有固体矿产勘探开采的深度大多处于500米左右，相应的钻探设备也是浅层钻机较多，缺乏深孔岩心钻机，未来深孔岩心钻机需求量可望较快增长。 2010 年我国共销售的各类水平定向钻机达1,896台，比2009年增加362台，增长幅度为23.6%。大型石油、天然气管线和城市管线铺设需要建设大规模能源输送管网，水平定向钻机普及水平也可望进一步提高，市场增长空间较大。我国“十二五”规划目标为到2015年煤层气总产量为300亿立方米，为“十一五”煤层气利用总量的3倍，国产多功能煤层气钻机需求量可望逐渐加快增长。

　　公司在行业中销量居前列。公司的国际竞争对手包括：美国雪姆(SCHRAMM)公司、瑞典阿特拉斯· 科普柯(Atlas Copco)公司以及水平定向钻机领域的美国凯斯(CASECE)公司、美国沟神(Ditch Witch)公司等。国内竞争对手包括张家口中地装备探矿工程机械公司、上海谷登建筑机械制造有限公司、石家庄煤矿机械有限责任公司等。公司地质勘查深孔机械立轴式岩心钻机在国内享有盛誉，产销量位居国内首位，全液压动力头岩心钻机产销量在同类生产企业中名列前三，水平定向钻机销量的行业排名均在前10名。

　　募投项目扩大产能。公司本次发行 2,000 万股 ，占发行后总股本的25%。将募投 3.07亿元用于两个项目的建设，分别为新型高效岩土钻机技术改造项目、钻杆生产技术改造项目。

　　风险提示： 勘探投资不足预期带来的风险。(国都证券)

　　中信建投：黄海机械合理价格在32.5-35元

　　全液压岩心钻机是未来发展趋势

　　地质勘查费用持续增长，岩心钻机市场需求旺盛。“十一五”期间，我国地质勘查费用年均复合增长率 18%；“十二五”期间，《全国地质找矿行动》提出每年中央财政投资 60~70 亿元用于基础地质勘查，预计地质勘查总投入超过 5300 亿元、岩心钻机需求将达 20000 台。而从结构看，2011 年我国岩心钻机销量 5166 台，其中全液压仅 316 台、占比 6.12%，国内销量占比 2.92%。

　　水平定向钻前景广阔，煤层气钻机刚刚起步

　　水平定向钻主要用于地下管线铺设，随着我国城市化率的逐步提升，未来水平定向钻需求空间广大；“十一五”，我国水平定向钻机年均增长 23.13%，2010年达 1896 台、增长 23.6%；预计“十二五”年均需求 2500 台。2010 年我国地面开采煤层气产量 14.5亿立方米，2015 年达到 160 亿立方米；预计“十二五”期间我国煤层气钻机市场需求 800~1000 台。

　　公司竞争优势明显

　　公司是我国规模较大的岩土钻孔装备制造企业，在深孔岩心钻探设备领域具有较强竞争优势。其中，机械立轴式岩心钻机产销量位居国内首位，全液压动力头岩心钻机产销量名列前三，2008~2010 年销量 3427 台、市场份额 34.27%；2007~2009年，公司水平定向钻机销量行业排名在前 10 名；公司是我国首批研制成功煤层气钻机的企业。

　　未来增长看出口和产品升级

　　2011 年，公司出口收入 8352 万元、增长 43%、收入占比提高到21.29%；公司机械立轴式岩心钻机主要出口越南、印度、巴基斯坦、非洲等国家和地区，全液压岩心钻机主要出口加拿大、澳大利亚、南美洲等国家和地区，水平定向钻机主要出口到俄罗斯、白俄罗斯等；岩心钻机中全液压是未来发展趋势，水平定向钻机是公司未来重点发展品种，煤层气钻机有望成为增速最快品种。

　　募投项目优化产品结构

　　公司拟发行 2000 万股，募集资金投向 2 个项目：其中“新型高效岩土钻机技术改造项目”投资 23024 万元，新增产能 495 台，其中高端产品全液压钻机、水平定向钻和多功能煤层气钻机产能分别提升 167%、93%和 1750%，达产后将优化产品结构、新增收入 3.42 亿元、净利润 6642 万元；“钻杆生产技术改造项目”投资 15045 万元，新增产能 1.5 万吨、主要为钻机配套，达产后新增收入 2.35 亿元、净利润 3330 万元。

　　发行价格 26.25~28.6 元

　　我们预计 2012~2014 年公司分别实现 EPS1.30、1.75、2.40 元。按照今年 22x、明年 15xPE 测算，预计发行价 26.25~28.6 元；按照今年 30x、明年 20xPE 测算，上市合理价格在 32.5~35 元。(中信建投)