东诚生化等新股上市定位分析

　　东诚生化

　　均值区间：24.21元-25.59元

　　极值区间：20.70元-27.72元

　　【基本信息】

　　【公司简介】

　　主营业务肝素钠原料药、硫酸软骨素的研发、生产和销售。

　　公司是中国最大的生化原料药生产商之一。主营业务为肝素钠原料药、硫酸软骨素的研发、生产和销售，产品覆盖肝素钠原料药、肝素钙原料药、硫酸软骨素以及绒促性素等注射剂。公司产品在多个国家药政部门完成注册、认证或许可，产品质量达到CP、EP、USP、KP、JP等多个国家药典法定标准，产品的生产质量管理体系符合我国、欧盟、德国、美国、巴西等多个国家GMP生产质量体系要求。公司“低分子量硫酸软骨素研究开发项目”在2009年获山东省药学会科学技术奖三等奖。公司参与起草中国药典(2010版)硫酸软骨素钠标准，参与肝素原料药欧洲药典(EP)标准的修订(提高)，参与中国药典(2010版)肝素钠原料药标准的修订(提高).

　　【机构观点】

　　海通证券：27.72元

　　公司核心竞争力在于拥有多国药政部门认证以及完善的营销网络。未来主要关注肝素原料药价格波动以及硫酸软骨素业务拓展情况。募投资金主要用于扩大产能。预计东诚生化2012-2014年每股收益分别为1.53元、1.84元、2.20元，参考生化原料行业相关上市公司估值情况，给予公司2012年18倍PE，合理股价为27.72元，公司发行价26.00元，建议“谨慎申购 ”。

　　东北证券：20.70元-23.46元

　　公司主营肝素钠原料药和硫酸软骨素。公司目前拥有36个药品生产文号，涵盖原料药、注射剂等剂型。肝素钠原料药产能扩张过快有隐忧，肝素钠粗品价格有大幅波动的风险。预计公司2012-2014年的EPS分别为1.38元、1.53元和1.65元，考虑到产能过剩风险以及同类企业的估值情况，认为公司2012年的估值在15-17倍较为合理，对应的价格区间为20.70元-23.46元。