国都证券:黄海机械询价区间

　　询价结论：

　　预计公司 2012-2014年 EPS分别为 1.32 元，1.74元和 2.32元，参考同行业可比公司，我们认为公司 2012年合理估值为 20-24倍，建议一级市场询价区间为 26.42~31.71 元。

　　主要依据：

　　国内规模较大的岩土钻孔装备制造企业。公司从事岩土钻孔装备制造业务，主导产品岩心钻机、水平定向钻机、多功能煤层气钻机和工程钻机。公司钻机产品共有三大系列40多种型号，其中，机械立轴式岩心钻机最大设计钻深达4,200米，全液压岩心钻机最大设计钻深达3,000米，水平定向钻机最大设计回拖力可达450吨，产品远销澳大利亚、加拿大、俄罗斯等40多个国家。

　　勘探需求不断增长，煤层气未来市场空间巨大。我国已有固体矿产勘探开采的深度大多处于500米左右，相应的钻探设备也是浅层钻机较多，缺乏深孔岩心钻机，未来深孔岩心钻机需求量可望较快增长。 2010 年我国共销售的各类水平定向钻机达1,896台，比2009年增加362台，增长幅度为23.6%。大型石油、天然气管线和城市管线铺设需要建设大规模能源输送管网，水平定向钻机普及水平也可望进一步提高，市场增长空间较大。我国“十二五”规划目标为到2015年煤层气总产量为300亿立方米，为“十一五”煤层气利用总量的3倍，国产多功能煤层气钻机需求量可望逐渐加快增长。

　　公司在行业中销量居前列。公司的国际竞争对手包括：美国雪姆(SCHRAMM)公司、瑞典阿特拉斯· 科普柯(Atlas Copco)公司以及水平定向钻机领域的美国凯斯(CASECE)公司、美国沟神(Ditch Witch)公司等。国内竞争对手包括张家口中地装备探矿工程机械公司、上海谷登建筑机械制造有限公司、石家庄煤矿机械有限责任公司等。公司地质勘查深孔机械立轴式岩心钻机在国内享有盛誉，产销量位居国内首位，全液压动力头岩心钻机产销量在同类生产企业中名列前三，水平定向钻机销量的行业排名均在前10名。

　　募投项目扩大产能。公司本次发行 2,000 万股 ，占发行后总股本的25%。将募投 3.07亿元用于两个项目的建设，分别为新型高效岩土钻机技术改造项目、钻杆生产技术改造项目。

　　风险提示： 勘探投资不足预期带来的风险。