国泰君安:海达股份合理价格

　　海达股份主营高端装备的橡胶零配件的研发、生产和销售，是国内外重要的橡胶配件产品&解决方案提供商，在细分领域遥遥领先。国内市场中，在轨道车辆橡胶密封条市场的占有率超过50%，在汽车天窗密封条市场占有率超过60%；国际市场上，在集装箱橡胶部件市场的占有率超过50%，在船用舱盖橡胶部件市场占有率超过60%。

　　公司产品广泛应用于轨道交通、建筑、汽车和航运等四大领域，总体需求呈稳步增长态势。轨道交通领域的地铁和高铁预计每年将带来23亿的橡胶减振部件市场需求，建筑领域的幕墙密封条的年均需求量也在3.3亿米，汽车领域虽遭遇短期调整，但国内经济生活水平的提高，汽车产销量快速增长带来的橡胶零配件需求也极为可观。航运领域是公司产品传统的领域，未来世界经济回暖带来国际贸易的升温，集装箱和船用舱盖的橡胶配件需求依然强劲。

　　公司竞争优势突出，技术先进，研发实力雄厚，客户基础牢固且高端；1)配方工艺优势是核心基础，主要包括国际领先的高效、低烟、低毒阻燃技术；国内领先的可控海绵橡胶发泡技术；国内领先的复合共挤连续硫化生产技术。2)技术融合和嫁接，实现跨领域的技术转移，拓宽技术应用领域；3)公司下游客户大都为国际相关领域巨头，合作紧密，便于公司开拓新产品和巩固市场地位。

　　公司未来看点：短期来看，随着“7000吨工程橡胶制品项目”和“10000吨车辆及建筑密封件项目”的建成投产，将有力解决产能瓶颈，拓宽空间；长期看，公司储备在手的新产品众多，不断积极开拓新的市场领域，寻找新的利润增长点。

　　我们预测公司2012-2014年摊薄后EPS分别为1.03、1.39、1.59。可比的公司2012-2013年市盈率为16-24倍，公司上市后可以给予18-20倍PE，合理价格区间为18.54-20.60元，建议申购区间为15.76-17.51元