新股博晖创新(300318)申购策略

　　博晖创新(300318)、麦捷科技(300319)、东诚生化(002675)、顺威股份(002676)等四新股今日实施申购。

　　博晖创新首次公开发行的发行价格为15元/股，对应的市盈率为34.09倍。公司此次拟发行2560万股，发行后总股本10240万股。

　　【基本信息】

　　【公司简介】

　　公司主要从事临床检验快速检测技术的研发及应用产品系统(含检测仪器、检测试剂、校准品等)的开发、生产和销售。

　　公司是国内最大的提供检测方案、检测系统、标准物质的人体微量元素系统集成供应商。主要从事临床检验快速检测技术的研发及应用产品系统的开发、生产和销售。公司开创性地将原子吸收法应用于临床检验领域中人体微量元素的快速检测，并通过在临床检验领域中“仪器+配套专用试剂”的商业模式运营，形成以原子吸收法临床快速检测应用技术和免疫荧光层析法临床快速检测应用技术为基础的两大技术平台。公司积累了丰富稳定的客户资源，约1,400余家市级医院、1,000余家县级医院使用公司产品；客户结构涵盖妇幼保健机构、儿童医院、综合医院、社区服务中心、独立实验室等检验机构。

　　【机构观点】

　　长江证券：博晖创新询价区间12.1元-13.75元

　　致力于临床检验产品的民营企业

　　公司是一家专注于临床检验产品的民营企业，主要从事临床快速检测技术的研发及应用产品的开发、生产、销售，主导产品为人体微量元素检测仪。董事长杜江涛及其妻子郝红合计持有公司发行后的 40.78%，是公司的实际控制人。

　　市场前景广阔，国内品牌占先

　　我国人体微量元素检测市场由国内品牌占据，截止 2011年上半年，仅有一家国外企业获得批准。目前，微量元素检测仪已逐渐被广大医疗机构接受，截止 2010 年底，国内约有 4000 家以上的医疗机构配有该设备，而我国医疗卫生机构总数达到 93.7 万个，未来随着居民健康管理意识不断提高，仪器市场前景较为广阔。

　　经营状况良好，产品市场占有率高

　　公司主导产品市场占有率逐步攀升，2008-2010 年市场占有率分别为54.50%、58.48%、58.97%，成为国内微量元素检测的龙头企业。公司经营情况良好，2009-2011年度，公司营业收入、扣非净利润复合增长率分别为24.22%、31.95%。

　　募投项目用于研发基地建设，建议询价区间 12.1元至 13.75 元

　　公司本次拟发行2,560万股，占发行后总股本 25 %，募集资金用于综合研发基地建设。公司主导产品市场占有率较高，在国内具有一定话语权；新产品处在市场导入期，有较大的增长潜力。预计公司 2012-2013 年 EPS 分别为 0.55 元、0.73 元，按照 2012 年 22-25 倍市盈率，建议询价区间在 12.1元至13.75元。(长江证券)

　　海通证券：博晖创新合理股价为13.34-16.24元

　　1、公司主要从事临床检验快速检测技术的研发及应用产品系统(含检测仪器、检测试剂、校准品等)的开发、生产和销售。主要产品为人体微量元素检测系统，包括仪器、试剂等，用于检测人体内铜、铁、钙、镁、锌、钾、钠、铅、镉等微量元素的含量。本次发行前，公司总股本为 7680万股，本次公开发行 2560万股，发行后总股本为 10240万股。发行前杜江涛及其一致行动人杜江虹、郝虹持有公司 59.37%股权，为公司大股东。公司部分高管持有股权。

　　2、公司产品属于体外诊断行业，预计未来行业维持 15%左右增长。2010年，我国体外诊断产品市场规模为 122亿元，同期全球市场为 487亿美元。2007-2011年，国内体外诊断行业整体复合增长率约为 11.17%，根据聪慧邓白氏统计，行业内主要企业近三年平均增长率超过 20%，预计未来几年行业整体仍将维持 15%左右的增长率。体外诊断产品分为检测仪器和检测试剂两大部分，检测试剂由于具备一次性消费特征，在体外诊断市场中约占 80%份额，检测仪器为 20%。

　　3、公司专注于微量元素检测。

　　4、微量元素检测领域公司市场占有率第一。

　　5、2011 年公司仪器高速增长后，试剂销量未来两年可能会有较快增长。公司 2011 年仪器销量增速 28.67%，显著高于2010年的 6.32%。由于公司收入和毛利主要是试剂，我们认为随着仪器进入终端，试剂销量未来两三年可能也会有一个高速增长期。

　　6、新产品的推广将优化公司收入结构。除人体微量元素检测领域之外，公司选择免疫层析荧光法临床快速检测领域和运用微流控芯片检测技术的临床检测领域作为公司技术发展的突破口，开辟新的发展空间。以下两种产品的推广上市将优化产品结构，为公司带来新的利润增长点：

　　(1)2010 年 5 月，公司研制的新产品免疫荧光分析仪获得注册证书，同月与其配套的免疫荧光法轮状病毒、肠道腺病毒联合检测试剂盒获得注册证书，2011 年公司已展开市场推广，截至 2011 年 12 月 31 日，发行人共实现 13台免疫荧光分析仪、10500 支试剂卡销售，实现销售收入 681207.08 元，基于免疫荧光法的其他类型配套试剂盒也处于研发中。

　　(2)“基于分子诊断法微流控芯片技术平台的 HPV 病毒检测系统”，现正进行系统整合，拟于产品取得注册证后推向市场。

　　7、募投项目提高产能。本次募集资金投资项目用于北京博晖创新光电技术股份有限公司综合研发基地建设工程项目以及其它与主营业务相关的营运资金。综合研发基地项目总投资额为 29280 万元，其中建设投资 26635 万元，流动资金 2645 万元

　　8、盈利预测。公司专注于微量元素检测，随着募投产能的释放，业绩将持续增长；2011年公司仪器销售增速较快，2012年试剂可能会迎来高速增长。预计 2012-2014年 EPS分别为 0.56元、0.72元、0.91元，同比增幅分别为：29%、27%、27%。根据可比公司估值，给予 2012年 23-28倍 PE，公司合理股价区间为：13.34-16.24元，公司发行价为 15元/股，建议“谨慎申购”。

　　9、主要不确定因素。 (1)公司收入构成较为单一。(2)新产品推广的不确定性。(海通证券)