华泰证券:顺威股份合理价格

　　空调风叶专业化生产龙头企业。公司专业从事塑料空调风叶的研发、生产和销售，具备完整的“塑料改性—模具设计制造—塑料空调风叶设计制造”产业链，主导产品为贯流风叶、轴流风叶和离心风叶。2009-2011年营收复合增速 46.61%，连续三年市场占有率25%以上。

　　行业具备成长空间。下游空调市场虽面临短期波动，长期仍具稳定成长空间；国家政策鼓励和指导产业升级，并积极向中西部地区转移，有望激发新的发展机遇；行业内企业生产规模较小，有利于优势企业脱颖而出；行业在品牌、新产品研发设计、品质持续控制、规模效应、管理和技术人才方面壁垒，新进入者短期难以适应市场需要。

　　公司竞争优势突出。市场份额持续稳定在25%以上，龙头地位明显；拥有优质客户资源，前五大客户集中度 70%以上，占据三星等国际厂商国内订单80%以上，格力、美的等国内厂商订单 20%-40%，形成长期合作关系；完善产业链，具备全面配套能力，改性塑料和模具贡献收入，增长迅速；适应产业升级和转移趋势，布局四大生产基地。

　　盈利预测和估值： 2011年公司营收14.04亿元，净利润 1.04亿元，对应发行后 EPS0.65元，预期2012-2014 年EPS 分别为 0.85、1.14 和1.45元。综合考虑行业前景和公司优势地位、持续发展动力等，预期2012 年PE合理区间为 17-19.50倍，合理价格区间为 14.47-16.59 元。

　　风险提示：新增需求低于预期；市场竞争加剧；原材料价格波动。