新股龙洲股份(002682)申购策略

　　龙洲股份申购指南

　　龙洲股份此次拟发行4000万股，占发行后总股本的比例为25%，发行价10.60元/股，对应的市盈率为22.08倍。公司此次网下发行股数不超过2000万股，占本次发行数量的50%；网上发行数量为本次发行总量减去网下最终发行量。公司主要从事汽车客运、货运、客运站经营及与之相关的汽车销售与维修、成品油销售、交通职业教育与培训等业务。

　　【基本信息】

　　【公司简介】

　　公司是道路客货运输经营为主，并向跨区域跨行业多元化发展的企业。主营汽车客运、货运、客运站经营及与之相关的汽车销售与维修、成品油销售、交通职业教育与培训等业务。旅客运输服务范围覆盖闽西北的城乡和省内各主要城市，并向广东、广西、江西、湖南、湖北、浙江、上海等地延伸。公司是国家交通运输部重点联系企业，获得全国道路客运一级经营资质、道路货运二级经营资质；先后荣获全国五一劳动奖状、全国交通运输企业文化建设优秀单位、中国道路运输百强、福建省文明单位、福建省最佳信用企业等荣誉称号。

　　【机构观点】

　　申银万国：龙洲股份建议询价区间9.3-11.16元

　　班车客运是公司的核心业务，市占率高达70%以上，是区域运输龙头。公司主营业务包括公路客运、货运、客运站业务以及运输产业链延伸业务如汽车及配件销售维修、成品油销售等。其中，客运业务占总收入51%，班车客运又占客运收入的85%，是公司核心业务。公司占据福建省9大区域运输中心的两个，在龙岩与南平区域市场占有率达70%与80%以上，具有明显的垄断优势。

　　以海西经济区为腹地，未来交通需求较为旺盛。公司主要经营区域龙岩与南平两地均属于海西经济区。在发改委公布的《海峡西岸经济区发展规划》的总体布局上，龙岩及南平分别处于重点发展的闽粤赣、闽浙赣互动发展区域，未来将作为先进制造业基地，经济发展加速，有望刺激公司经济腹地的交通需求。

　　政策壁垒与规模优势构筑核心竞争力。一般而言，政府部门出于安全以及重复建设等考虑，对市际与省际线路进行严格审批，因此市际与省际线路具有较高的政策壁垒。公司目前拥有36个客运站，客运班线达854条，覆盖区域包括闽西、闽北城乡和福建省内各主要城市，基本完成龙岩与南平的布局，经营已达到一定规模，在跨区域并购扩张、新线竞标等具有一定优势。

　　募投项目主要用于客运线路扩张以及货运业务拓展。本次公开发行公司拟发行4000万股，将分别用于客运车辆投放、龙岩公路主枢纽改造、货运车辆投放及武平物流中心建设项目，募投项目将进一步巩固公司在客货运上的优势。

　　风险揭示。公司主要风险来自于高铁分流、油价波运以及跨区域收购风险。

　　我们预计公司2012-2014年完全摊薄EPS为0.62、0.70、0.79元。基于对公司基本面的理解、未来的盈利预期以及相对估值等多方面考虑，我们建议龙洲股份A股询价为9.3-11.16，对应2012年盈利PE为15-18倍。(申银万国)