安信证券:百隆东方询价区间

　　色纺纱龙头：百隆东方股份有限公司主要从事“BROS”品牌色纺纱的研发、生产和销售，经营产品包括纯棉色纺纱、混纺色纺纱等，在浙江、山东、河北、江苏等地设立生产基地，各类色纺纱产能接近100万锭，市场占有率在15%左右，是我国色纺行业龙头。

　　完整产业链是核心竞争力：公司拥有棉花采购及加工、纤维染色、纱线生产及销售的完整产业链。公司在新疆棉花主产区设有棉花采购及加工基地，保障基本用棉；注重研发，推出色纺纱颜色5500多种；引进国际先进设备，提升染色和纱线生产环节的产品质量；以香港、深圳、佛山、上海、宁波、青岛为区域销售中心，贴近客户，全国布局，提高交单质量，维护客户稳定。

　　募投项目提升产能：公司本次IPO拟公开发行15,000万股，募集资金主要用于建设“山东邹城年产25,000吨色棉纺项目”和“江苏淮安高档纺织品”等两个项目，上述两个项目计划总投资额约为10.6亿元，建设期1年。达产后，公司色纺纱产能将有目前的7.7万吨提升到12.6万吨。

　　棉价主导公司盈利：棉花占公司主营业务成本的70%以上，采用成本加成定价模式，尽管棉花成本向下游传导顺畅，但棉花价格波动带来的库存结构和周期是公司业绩波动的重要原因。

　　建议询价区间为16-18元：我们预计公司2012-2014年营业收入同比增速分别为14.2%、24.9%、15.5%；净利润同比增速为7.6%、14.8%和13.2%，按IPO后总股本7.5亿股全面摊薄后的EPS为1.36元、1.57元和1.77元。我们参考A股同类上市公司估值情况，考虑到公司在色纺纱行业的龙头地位，给予公司2012年13.15倍左右的PE估值水平，对应上市首日的定价区间为18-20元，建议询价区间为16-18元。

　　风险提示：(1)棉价剧烈波动；(2)色纺纱应用范围难以扩大。