珠江钢琴(002678)上市定位

　　珠江钢琴(002678)

　　均值区间：10.21-11.68元

　　极限区间： 8.25-15.80元

　　【基本信息】

　　【公司简介】

　　主营业务钢琴的研发、生产、销售与服务。

　　公司是全球年产量最大的钢琴制造商。主营业务为钢琴的研发、生产、销售和服务，产品体系包括立式钢琴、三角钢琴两大系列共三百多种型号，涵盖高档、中档和普及型等各系列钢琴，拥有全球较完整的钢琴产品系列，形成以恺撒堡、珠江、里特米勒、京珠为主的自主品牌体系。公司是中国乐器行业中唯一拥有国家级技术中心的创新型试点企业，是乐器行业唯一一家荣获中国质量协会颁发“全国质量奖”的企业。公司PTR钢琴成套技术研发及产业化项目被科技部列为2010年“国家火炬计划项目”，“珠江”牌钢琴获得“中国名牌产品”称号。

　　【机构观点】

　　安信证券：9.5-10.64元。募投项目将缓解公司中高档钢琴产能不足的问题，钢琴核心零部件可实现产业化，由于中高档钢琴产品毛利率高于其他产品，公司整体盈利能力将得到增强。预计公司2012-2014年营业收入同比增长19.9%、20.6%、20.1%；净利润同比增长26.5%、27.7%、24.7%；每股收益分别为0.38元、0.49元、0.61元；合理价格区间为9.50元-10.64元，对应2012年25-28倍市盈率。

　　国金证券：8.89-10.37元。珠江钢琴是全球最大的钢琴制造商，我国不仅是全球最大钢琴生产国，还是最大的钢琴消费国。我国钢琴保有量仍有上升空间。因此，我国钢琴行业在中期不会萎缩。预计2012-2014年公司销售收入为13.4亿元、15.7亿元、18.6亿元，同比增长14%、17%、18%；EPS为0.37元、0.46元和0.57元，净利润增速为22%、24%和25%。参考行业估值水平以及钢琴第一股的稀缺性后，给予公司2012年24-28倍PE，对应目标价8.89-10.37元。

　　国泰君安：14.2-15.8元。中国成为全球钢琴业制造中心，行业正步入高速发展的春天。公司IPO4800万股计划投资于高端产品项目、研发基地和北方营销中心三个项目。预计公司2012-2014年EPS分别为0.38元、0.47元和0.56元，合理估值区间为14.20-15.80元。

　　东方证券：8.25-9.9元。钢琴行业国内基数较低，发展空间很大。公司龙头地位显著，品牌梯队齐全。公司是国内乃至世界钢琴生产市场占有率最高的公司，截至2010年，公司全球市场占有率达到22.23%，国内市场占有率为27.90%，名副其实是国内乃至全球的钢琴之王。营销渠道覆盖全国，公司采用经销商销售模式，建立了遍布全球的营销网络。预计公司2012-2014年每股收益分别为0.33元、0.41元和0.53元，按轻工制造公司中文娱类公司的市盈率水平看，2012年市盈率水平27倍左右，可给予公司25-30倍左右的市盈率。