宏大爆破合理股价14.00-14.70

　　宏大爆破是国内领先的“矿山民爆一体化服务”提供商，致力于为客户提供民爆器材、矿山基建剥离、整体爆破方案设计、爆破开采、矿物分装和运输等垂直、一体化的服务。公司目前拥有工信部核发的民用爆炸物品生产许可证，合计拥有年产 9 万吨工业炸药、8000 万发工业雷管的许可产能。

　　露天矿山业主越来越倾向于集中从事其具备比较优势的矿山资源储备和开发领域，大中型露天矿山采剥环节整体外包成为行业发展趋势。从国外看，矿山民爆一体化是露天矿山采剥服务商的主流模式；从国内，看内民爆器材行业呈现“小、散、低”、“大行业、小公司”的局面，不利于行业健康发展，鼓励整合已成为国家政策导向。

　　我国露天开采的矿产资源主要为煤炭、铁矿石、建筑石料、石灰石及有色金属等；其中煤炭产量约 7%通过露天开采，铁矿石产量约 70%通过露天开采，石灰石基本为露天开采。由此推算，仅煤炭、铁矿石、石灰石三个领域，2011 年采剥市场保守估计在 1500亿元以上。

　　露天矿山采剥业务和民爆器材销售业务是公司收入、利润的主要来源；露天矿山采剥、民爆器材销售占营业收入的比重分别为 63.56%、32.46%，二者合计占比为 96.02%。

　　在露天矿山采剥整体外包趋势明显、“民爆一体化服务”模式发展势头强劲、国家鼓励民爆行业整合的行业背景下，募投项目的建设有利于提高公司矿山民爆一体化优势，提高公司对露天矿山采剥的服务能力，增强公司整体竞争实力，项目前景较好。

　　预测公司 2012~2014年摊薄后的 EPS 分别为 0.70、0.84、0.99元，近期民爆行业主要可比上市 2012年动态市盈率约 17~21倍。公司上市后可给予 2012 年 20~21 倍 PE，合理股价 14.00~14.70，建议申购价 12.60~13.23元。