新股硕贝德(300322)申购指南

　　今日，惠州硕贝德无线科技股份有限公司在深交所网上、网下发行。

　　【基本信息】

　　【公司简介】

　　招股书显示，硕贝德的主营业务为无线通信终端天线的研发、生产和销售，主要产品是无线通信终端天线产品。据报道，从行业来看，硕贝德的主要竞争对手为信维通信，后者已于2010年成功登陆创业板，硕贝德若成功上市，便成为国内第二家上市的天线生产厂家。但核心竞争力上的不足，使得硕贝德的盈利能力远逊于信维通信。此外，报告期内，中兴通讯一直是硕贝德的最大客户，但这个最大客户与硕贝德的关系却过于“暧昧”，这也许是其核心竞争力不足下的变通之道，但这种主动权掌握在客户手中的营销模式却难以持久。硕贝德在招股说明书中也表示，若公司主要客户的经营状况因各种原因发生不利变化，则可能会对公司经营构成不利影响。

　　点评：技术创新才是企业取胜的关键所在，硕贝德虽然发行，前景难言乐观。申购需谨慎。

　　【机构观点】

　　银河证券：硕贝德新股申购策略

　　基本情况：公司目前是中国本土厂商中规模最大的移动终端天线供应商，其主营业务聚焦于无线通信终端天线的研发、生产与销售，主要产品形态包括手机终端天线、笔记本电脑内置天线、家庭无线终端所需的 AP 天线等。公司的主要客户包括中兴通讯、TCL、三星电子、摩托罗拉、华为、金立、康佳、酷派等国际及国内主流手机终端厂商，也包括联想、戴尔等主要的笔记本电脑生产商。

　　竞争优势：1、先进齐备的研发设备使公司的研发硬件居于国内领先水平，缩短了产品开发周期，保障了产品的高性能和良好品质。2、全系列产品满足客户从低端到高端采购需求：公司是国内产品线最为齐全的无线通信终端天线厂商之一，公司生产多种制式、多种频段的无线通信终端天线产品。3、高品质产品成功获得国际一流客户高度认可：公司天线产品累计达5,000 多款，强大的研发实力和快速响应能力能够为客户提供一揽子无线通信终端天线解决方案，也获得了国际一流客户的高度认可。

　　募集资金项目：公司此次募集资金主要投向：多制式高性能手机天线项目、精密宽频笔记本电脑天线项目及无线通信终端工程技术研发中心建设等主要项目。项目建设期 18 个月，达产之后公司将每年新增多制式高性能手机通信天线 1.12 亿支以及多制式高性能手机电视天线 2300 万支，较 2011 年1.3 亿支产能翻番；新增精密宽频笔记本电脑内置天线 2100 万支以及精密宽频笔记本电脑无线数据卡天线 2500 万支，是2011 年的近 3 倍。

　　未来盈利预测：2011 年公司营业收入达到了 24988.47 万元，净利润则达到了 3671 万元。公司自 2009-2011 年的三年内，其主营业务收入的年均复合增长率达到 80%，而净利润的年均复合增长率则高达 87%，表现出良好的成长性。综合毛利率基本保持稳定，近三年分别为 36.0%、37.9%、36.2%。前瞻性的产品布局引领业务持续增长，预计 2012- 2014年公司归属于母公司股东的净利润分别增长 51%、36%和 33%，按摊薄后每股收益依次为0.59 元、0.80 元和1.07 元。

　　上市首日价格区间：目前A股市场中与公司具有一定可比性的包括信维通信、长盈精密、劲胜股份、盛路通信等，2012 年动态平均 PE为 30倍，参考公司的行业地位及预期成长性等因素，结合目前的市场环境和新股上市首日表现综合分析，按预测的 2012 年每股收益给予公司上市首日估值区间为 25-30 倍，对应的首日上市价格为14.75-17.70 元，公司发行价格为14.30 元，则首日涨幅为3.15%-23.78%。(银河证券)

　　光大证券：硕贝德合理申购价格为15.0-18.0元

　　高速成长的终端天线供应商

　　硕贝德是国内领先的无线通信终端天线供应商，公司成立于 2004 年，主要产品包括手机天线、笔记本天线等无线终端天线产品。2011 年公司收入2.5亿元，净利润 3671 万元，2009-2011 年收入和净利润复合增速分别达到77.3%和 84%，保持了快速增长的势头。

　　智能终端行业向好，上游天线受益显著

　　天线作为移动终端必备的核心器件，将受益于终端产品需求的升级。在移动互联网和用户数据需求爆发的背景下，智能终端近年来一直维持高速增长态势。根据 Gartner 的数据，2011 年全球手机出货量为 17.7 亿部，其中智能手机出货量达 4.7亿部，同比分别增长 11.1%和 58.7%；笔电行业中，iPAD、Ultrabook 等新产品对需求的拉动亦将推动行业迎来新的增长周期。此外，新应用的不断涌现也为天线行业提供增量市场。以手机为例，过去一部手机一般只需要 1支主天线，而现在一部智能手机的标配则包括主天线、WIFI 天线、蓝牙天线、GPS 天线，甚至还会添加手机电视天线、手机支付天线等，且新的技术和产品还在不断涌现。因此终端天线的增速远远高于终端本身的增速。根据 IDC 的数据，2011 年全球手机天线出货量预计为35.6亿支，未来两年仍将维持 25%的复合增速。

　　拥有优质客户资源，行业进入壁垒较高

　　公司目前直接和间接的客户包括中兴通讯、TCL、三星、MOTO、华为、戴尔、联想等多家国际知名终端厂商，其中公司连续 4 年成为 TCL 最大的天线供应商、连续 3年成为中兴通讯最大的天线供应商，亦是三星首家国内供应商及首家入驻其研发体系的内资厂商。优质的客户资源使公司受益于客户本身销量的快速增长。2010 年公司终端天线销量为 1.06 亿支，占全球3.1%、全国 6.1%的市场份额。

　　此外，要进入这些大客户的供应体系一般需要 2-3 年的认证期，且这些公司对供应商的粘性很高，因此拥有深厚行业积累的公司具有先发优势。

　　募投项目解决产能瓶颈问题，合理申购价格区间 15.0-18.0元

　　公司计划募集资金共 2.26 亿元，主要用于多制式高性能手机天线、精密宽频笔记本电脑天线、研发中心 3个项目。募投项目达产后，公司高性能手机及精密宽频笔记本天线的产能将大幅提升。 经我们测算， 2012-2014 年，公司净利润复合增速为 38.8%，对应 EPS 分别为0.60、0.81、1.05 元，预计合理申购价格为 15.0-18.0 元。(光大证券)