亿利达和津膜科技两新股21日申购指南

　　亿利达申购指南

　　今日，亿利达、津膜科技两只新股在深交所网上、网下发行。

　　【基本信息】

　　【公司简介】

　　公司是国内规模最大的专业从事中央空调风机开发、生产和销售的企业。主营业务为中央空调风机、建筑通风机及中央空调其他配件的设计、制造与销售。公司SYP160/200J空调风机、SYQ560后向风机、AXA500轴流风机、YG管道风机被列入国家级火炬计划项目，5个系列69种风机通过AMCA产品认证。产品广泛应用于机场、地铁、各类高档酒店、高级写字楼、大型商场、体育场馆等场合。公司核心客户涵盖了约克、麦克维尔、特灵、顿汉布什等世界空调行业的龙头品牌以及国内大部分主流空调企业。（点击进入>>>亿利达吧）

　　【机构观点】

　　海通证券：亿利达询价区间16.55-18.21元

　　风动智能方案解决者，国内最大中央空调风机制造企业。公司的产品为中央空调风机、 中央空调其他配件及建筑通风机。 09至11年中央空调风机收入复合增速31.9%，高于行业的 25.1%，预计未来将保持稳定增长。中央空调是温度控制、空气循环系统、建筑通风是消防排烟、空气净化系统，两套系统须并列使用，因此公司各类产品拥有相同的下游终端：酒店宾馆、办公楼宇、住宅、交通基础设施、商场、体育场馆等。公司未来立足于巩固并借助中央空调风机领域的客户优势，进一步拓展建筑通风机客户，扩大市占率。

　　建筑通风机市场缺乏龙头，下游稳定快速发展，增长空间值得期待。08年我国民用建筑领域的通风及空气处理行业收入规模 380 亿元、包含 1000 多家企业。公司从2007 年开始进入建筑通风机行业，近 3 年建筑通风机收入复合增速 38.1%，11 年达到 7000万元，增长空间巨大，预计未来复合增速可望达到 45%左右。

　　行业技术创新引领者，具上下游议价能力。公司是国内首家中央空调风机的进口替代产品企业， 在行业内率先推出建筑通风机系列 “只能空气绿净系统” ， 且已于台州、上海、美国建立三大研发中心。2011年开始，我国风机开始强制推行能效标识，公司作为国内首家通过国家能效表示能源效率检测实验室认定的企业，可引领行业标准。公司上下游议价能力较强：1)从宝钢采购的价格通常较非直供价格低 3%左右、电机采购价格稳定，可低于市场平均；2)技术上主导市场潮流、参与客户新产品开发，与国内中央空调生产商、大型建筑项目、地铁等公共设施建设承包商建立战略合作、合作开发关系。

　　募投项目：低噪节能中央空调大风机、节能高效建筑通风设备扩产及风机技术中心及全性能测试中心。公司现有空调风机产能约 60万台、建筑风机产能约 1.5万台，募投项目可增加 43 万台各类低噪节能风机及建筑通风机 3 万台产能。预计项目将于 2013年底开始逐步达产，至 2015年可完全达产。项目的实施可以消除公司现有产能瓶颈，巩固公司的中央空调风机龙头地位，进一步提高市占率。

　　建议询价区间 16.55-18.21 元。公司未来规划以空调风机、建筑通风机为核心，积极拓展风机相关应用领域；我们认为公司具备进入传统风机之外的节能电机、钣金件、 皮带轮等风机配套领域的能力。 预计公司 2012-2014年 EPS分别为 0.83、 1.07和 1.36元，按 2012年 20-22倍的 PE水平给予询价区间 16.55-18.21元，按 2012年 24倍的 PE水平给予上市后目标价 19.86元。

　　主要不确定因素。 (1)中央空调行业的滞后下滑影响下游需求； (2)行业竞争加剧影响盈利水平。(海通证券)

　　渤海证券：亿利达询价区间为14.80-17.50元

　　中央空调风机的国内龙头

　　公司是我国规模最大的中央空调风机生产企业，也是国内新兴的建筑通风机制造商，产品包括离心风机，包括盘管小风机、中央空调大风机等。根据中国制冷空调工业协会的统计，公司连续多年都是国内规模最大的中央空调风机开发生产企业。2009年公司生产的中央空调大风机和盘管小风机的市场份额分别达到21.7%和49.0%。作为重要的配件厂商，公司客户涵盖了国内外主要的中央空调企业，如约克、格力、美的、顿汉布什等，其中部分企业由公司独家供货。

　　应用领域广泛中央空调市场前景广阔

　　中央空调的应用领域广泛，包括体育场馆、交通枢纽、酒店宾馆、工业厂房、商业楼宇、办公楼、公寓、别墅等。随着工商业设施的大规模建设、居民生活水平的提高，我国中央空调需求快速增长。根据艾肯制冷空调网的统计，2011年国内中央空调的市场容量达到540亿元，而2002-2011年的复合增长率达到30.3%。

　　立足技术优势拓展建筑通风机市场

　　建筑通风机与中央空调风机在产品研发、设计、制造等方面具有较强的共性，中央空调厂商与公司的建筑通风机业务也拥有共同的下游客户，因此，公司能够较快切入建筑通风机市场，并以高端市场为主要目标。公司从事建筑通风机业务的时间较短，然而发展迅速，陆续参与了上海轨道交通9号线和11号线、广州亚运会综合馆、萧山机场二期等一批重要项目。

　　募投项目扩充产能带动收入水平进一步提升

　　本次 A 股发行前公司总股本 6800 万股，本次拟发行人民币普通股 2267 万股，占发行后总股本的 25%。募集资金将用于“低噪节能中央空调大风机”和“节能高效建筑通风设备”等项目的建设。

　　盈利预测与投资建议

　　根据初步测算，公司 2012-2014年 EPS分别为 0.87元、1.14元和 1.34元，净利润增速分别为 27.31%、31.18%和 16.91%。综合考虑行业的发展前景及公司的竞争优势，建议询价区间为 14.80-17.50 元，对应 2011、2012 年市盈率分别为 21.76-25.74倍和 17.01-20.11倍。(渤海证券)