苏大维格(300331)申购指南

　　苏大维格申购指南

　　今日，苏州苏大维格光电科技股份有限公司在深交所网上、网下发行。

　　【基本信息】

　　【公司简介】

　　苏大维格招股说明书显示，其主要从事微纳光学产品的设计、开发与制造，关键制造设备的研制和相关技术研发服务，值得一提的是，2010年9月苏大维格曾被证监会以“报告期内与同一关联方控制的企业在原材料采购、产品销售等诸多方面存在关联交易，且关联交易是否严重影响公司独立性、关联交易价格是否失公允，难以判断”为由拒绝了上市申请。

　　点评：从相关报道看，公司有可能存在核心技术归属及专利争端的风险。同信证券认为，从券商询价区间来看，苏大维格发行价相对偏高。申购需谨慎。

　　【机构观点】

　　光大证券：苏大维格合理价为15.6-17.9元

　　国内微纳光学技术应用领域的开拓者和领先厂商

　　公司是我国微纳光学技术应用领域的开拓者，国内领先的微纳光学产品制造和技术服务商。主要从事微纳光学产品的设计、开发与制造，关键制造设备的研制和相关技术研发服务。公司近三年来业绩实现平稳增长，2009~2011年营业收入年平均增速为30%，净利润年平均增速为22%。公司技术实力雄厚，自主研发生产设备，具备垂直一体化能力，是国内少数拥有微纳光学制造完整产业链的企业之一。

　　公共安全防伪和镭射包装材料市场平稳增长，超薄导光膜空间广阔

　　微纳光学技术目前已在驾驶证和行驶证防伪膜中获得广泛应用，预计未来三至五年我国驾驶证和行驶证市场年平均增长率为9.76%。烟草和白酒行业是微纳光学镭射包装材料的主要市场。预计未来三到五年内烟草白酒包装材料市场年均增长率各为4%和20%。微纳光学技术生产的超薄导光膜是用于电子产品背光的新型导光器件，可取代LCD和移动智能终端上背光模组中的导光板，能大大降低背光模组的厚度和成本，适应未来背光模组轻薄化的发展趋势，应用前景广阔，未来需求将大幅增长。

　　雄厚技术实力和垂直一体化能力是公司主要竞争优势

　　公司自主研发实力雄厚，拥有29项专利并承担19项国家级和省市级重点项目。公司自主生产制造设备，全产业链垂直一体化能力保证公司产品质量和产品成本均具有竞争优势。公司在镭射包装市场采取直销策略，可减少渠道成本降低产品价格。在公共安全防伪市场是新版驾驶证和行驶证防伪膜唯一指定供应商，无竞争对手。公司已成为中兴通讯指定供应商，超薄导光膜产品将应用于中兴多款智能手机。公司在移动智能终端超薄导光膜市场发展迅速，尚未遇到强劲对手。

　　估值与评级

　　我们预计公司2012~2014年营收增长率分别为13.9%，26.4%，29.8%，净利润分别增长18.3%，23.2%，25.7%。公司业绩最大增长动力是公司超薄导光膜在移动智能终端市场需求增长。根据可比公司2012年估值情况，给予公司17~20倍申购PE，结合我们预测的公司2012年EPS 0.78元，对应申购价为13.2~15.6元。上市合理价为15.6~17.9元，对应20~23倍PE.

　　风险提示

　　客户相对集中风险，经济下行和下游需求波动风险。(光大证券)

　　安信证券：苏大维格合理价值区间为14.6-15.4元

　　公司简介：苏大维格是国内领先的微纳光学产品制造和技术服务商，主要从事微纳光学产品的设计、开发与制造，关键设备的研制和相关技术研发服务。公司的微纳光学产品包括公共安全防伪材料、镭射包装材料、新型显示光学材料三类；设备主要是微纳光学产品制造用光刻设备。

　　平台技术，应用领域不断扩展：微纳光学制造的加工精度要达到亚微米级，属于超细微加工极端制造，是先进制造业的重要组成部分。应用微纳光学技术生产的具有微纳结构的材料能够产生各类特殊的光学效果，如光变色图案、全息图像、增亮扩散特性等，在公共安全防伪、包装材料、新型显示及照明等诸多领域具有多种应用。 技术推动，产品研发实力雄厚：公司是典型的技术推动型企业，从2001年成立至今，经过了创业孵化期、产品导入期、快速成长期。微纳光学产品的技术含量高，行业具有明显的研发主导特点，研发能力决定了业内企业呈现出“强者恒强”的竞争格局。公司拥有25项发明专利，4项实用新型专利，5项软件著作权。承担了“金属基亚微米结构紫外激光刻蚀技术与系统”和“用于平板显示的大幅面微纳米压印制造工艺与装备”等2个国家“863计划”项目。宽幅高品质数码激光模压全息原版(SVG-800)、大幅面激光定位图像转移材料SVG-tf01、公共安全证卡防伪材料获得过国家重点新产品认定；数码激光立体(全息)照排系统、宽幅定位激光转移材料、宽幅激光高速直写设备、公共安全防伪材料获得江苏省高新技术产品认定。

　　盈利预测：我们预测公司2012、2013和2014年摊薄后的每股收益分别为0.77元、0.88元和1.08元。按照2011年摊薄EPS0.66元，给予21-22xPE，建议询价区间为13.8-14.5元。我们给予公司19-20xPE，预测2012公司摊薄计算的EPS为0.77元，公司的合理价值区间为14.6-15.4元。 风险提示：原材料价格波动风险，关联交易金额较大风险，客户集中风险。(安信证券)