光大证券:苏大维格合理价格

　　国内微纳光学技术应用领域的开拓者和领先厂商

　　公司是我国微纳光学技术应用领域的开拓者，国内领先的微纳光学产品制造和技术服务商。主要从事微纳光学产品的设计、开发与制造，关键制造设备的研制和相关技术研发服务。公司近三年来业绩实现平稳增长，2009~2011年营业收入年平均增速为30%，净利润年平均增速为22%。公司技术实力雄厚，自主研发生产设备，具备垂直一体化能力，是国内少数拥有微纳光学制造完整产业链的企业之一。

　　公共安全防伪和镭射包装材料市场平稳增长，超薄导光膜空间广阔

　　微纳光学技术目前已在驾驶证和行驶证防伪膜中获得广泛应用，预计未来三至五年我国驾驶证和行驶证市场年平均增长率为9.76%。烟草和白酒行业是微纳光学镭射包装材料的主要市场。预计未来三到五年内烟草白酒包装材料市场年均增长率各为4%和20%。微纳光学技术生产的超薄导光膜是用于电子产品背光的新型导光器件，可取代LCD和移动智能终端上背光模组中的导光板，能大大降低背光模组的厚度和成本，适应未来背光模组轻薄化的发展趋势，应用前景广阔，未来需求将大幅增长。

　　雄厚技术实力和垂直一体化能力是公司主要竞争优势

　　公司自主研发实力雄厚，拥有29项专利并承担19项国家级和省市级重点项目。公司自主生产制造设备，全产业链垂直一体化能力保证公司产品质量和产品成本均具有竞争优势。公司在镭射包装市场采取直销策略，可减少渠道成本降低产品价格。在公共安全防伪市场是新版驾驶证和行驶证防伪膜唯一指定供应商，无竞争对手。公司已成为中兴通讯指定供应商，超薄导光膜产品将应用于中兴多款智能手机。公司在移动智能终端超薄导光膜市场发展迅速，尚未遇到强劲对手。

　　估值与评级

　　我们预计公司2012~2014年营收增长率分别为13.9%，26.4%，29.8%，净利润分别增长18.3%，23.2%，25.7%。公司业绩最大增长动力是公司超薄导光膜在移动智能终端市场需求增长。根据可比公司2012年估值情况，给予公司17~20倍申购PE，结合我们预测的公司2012年EPS 0.78元，对应申购价为13.2~15.6元。上市合理价为15.6~17.9元，对应20~23倍PE.

　　风险提示

　　客户相对集中风险，经济下行和下游需求波动风险。