海通证券:宜安科技询价区间

　　1. 具有核心技术和完整产业链的精密压铸件制造商

　　公司专业从事铝合金、镁合金等轻合金精密压铸件的研发、设计、生产和销售。通过自主开发以及“产学研”合作平台，技术研发水平不断提升，着力提高产品附加值和科技含量，在新工艺、新技术和新材料等方面形成了鲜明的特色，从加工型企业成功升级转型为国家高新技术企业。

　　“铝”创佳绩

　　公司经过十多年的发展，形成了完整的研发体系、质量控制体系、制造体系、检测体系和销售体系， 2009-2011年其铝制品收入年复合增速达到 14.88%，产量增速 4.23%，毛利率保持在 30%以上，高于国内平均水平。

　　打造“镁”好未来

　　公司是广东省镁工业技术路线图制定者之一，在镁合金领域具有独特的技术创新优势，先后申请了“一种稀土发光涂料”等多项发明专利，目前均处于审核中；具备的微弧氧化和纳米涂层等核心技术确保镁合金产品具有非常好的防腐耐蚀功能；拥有先进的镁合金产品回收设备：无溶剂回收炉和真空回收炉。此外，公司引进了世界知名的镁合金压铸设备，包括德国布勒、富来，日本菱沼、东芝等顶级压铸品牌设备，进一步提升公司在镁合金领域的优势。

　　本次公司拟向社会公开发行股票数量为 2800 万股，占发行后总股本的 25%。董事长李扬德是公司的实际控制人，发行前间接持有公司 78.75%的股份，发行后持有 56.25%。

　　2。压铸行业处于快速发展阶段

　　全球以及我国压铸件产量呈现逐年攀升的势头，国内外需求旺盛。根据中国铸造协会压铸分会统计数据，2008-2010 年我国压铸件产量分别约为 130.2 万吨、140 万吨和 172 万吨，对应 2009 和 2010 年同比增长 13.67%和 16.22%。随着技术水平和产品开发能力的提高，压铸产品种类和应用领域不断拓宽，市场将保持较快增长。

　　铝合金精密压铸件市场成熟度较高，镁合金精密压铸件市场成熟度处于稳步上升阶段。随着国家对节能环保政策和循环经济的日益重视，汽车、高端电器、电动工具、3C等产品对轻量化的要求越来越高，轻量化的铝、镁合金压铸件市场需求将逐步扩大。尤其是镁合金，作为最轻的金属结构材料，是世界公认的绿色工程材料，其比重大约是铝合金的 2/3，锌合金的 1/4，随着镁合金生产技术的逐步完善和不断改进，其市场需求将在现有基础上快速增长，应用领域也将逐步拓展。根据国际镁业协会(IMA)资料，压铸用镁以年 17.6%的速度增长。

　　3. 公司竞争优势明显

　　强大的研发与技术实力。精密铝、镁合金压铸件对于压铸企业的技术具有很高的要求。公司拥有模具开发与制作、超低速高压真空压铸、节能锁模装置、电保温炉、稀土镁合金新材料压铸、热室压铸机射嘴身自动恒温加热装置、挤压铸造、薄壁压铸、精加工、精密夹具制作等多项核心技术。

　　公司先后与香港生产力促进局、中国科学院长春应用化学研究所、中国科学院金属研究所、重庆大学(国家镁合金材料工程技术研究中心)、北京科技大学、上海交通大学等全国多所高等院校、研究机构建立了长期的“产学研”科研项目，在精密压铸工艺、新材料研发应用等多个领域形成了较多的自主核心技术，特别是在稀土合金材料、镁合金材料、镁合金回收利用、镁合金生物材料的降解等应用领域处于行业领先地位。

　　完整产业链保证高毛利。公司完整的产业链条覆盖了精密压铸行业的整条工序流程，可以为客户提供不同的订制服务。公司具备从模具设计、制造到压铸成型、精加工、表面处理、喷涂、检测、包装等完整的生产能力，能够为客户提供一站式采购服务，不仅可以保证产品质量，而且可以大大减少客户通过多个供应商加工的繁琐性。

　　销售能力强大。公司在各个领域拥有较多的国际知名客户，目前已与三钢、创科集团、至尚敏、喜恩碧、飞利浦、西门子、富士康等多个国际知名客户保持了长期的合作关系。此外，公司优秀的研发、模具设计制造、压铸及后加工工艺缩短了产品研发周期，平均研发周期约 3-4 个月，比国内同行缩短 1-2 个月，能够更快地适应客户需求变化，获得优质订单。

　　管理团队精干、专业、稳定。公司主要管理层在公司任职时间已有十多年，核心管理团队保持稳定，凝聚力强，拥有丰富的精密压铸行业研发、生产、管理、技术和营销经验。经过多年的实践，公司形成了一套完整的产品质量管理、现场管理、安全管理等经验，并借鉴国外先进的管理方式，形成了一套规范化、标准化的成熟高效生产管理制度。

　　4. 经营业务分析

　　铝合金与镁合金是公司的主要收入来源，近年来，公司业务规模进一步扩大、市场竞争力不断增强、客户需求逐渐增加，2010和 2011年公司主营业务收入分别实现同比增长 22.62%和 17.89%。从下游应用来分，公司产品种类丰富，形成了以高端电器、3C产品和电动工具为主的收入结构，避免了受单一行业依赖性影响，降低公司经营波动风险。

　　5. 公司募投项目分析

　　本次募集资金主要用于建设 10条新型合金材料压铸生产线以及相应的配套回收及后处理等生产设备和设施。项目建成后新增轻合金精密压铸件产能 8000吨，解决公司产能瓶颈，增强公司在 3C产品、LED产品、通讯设备、电动工具、汽车零部件等领域的市场开拓能力。

　　6. 盈利预测

　　公司具有产品研发、模具设计与制作、压铸、精加工、表面处理等完整的产业链条。依靠非标准化、小批量、多批次的订单生产规模和完整产业链，特别是CNC精加工、表面处理等后续工艺的应用，公司获得核心客户的依赖，保证了较强的议价能力和高毛利率。

　　现具有年产4800吨铝、镁合金压铸件的生产能力，随着募投项目建成投产，将形成年产约12800吨精密铝、镁合金压铸的生产能力，增长166.67%。募投项目将优化公司产品结构，实现规模化经营，巩固其在行业中的优势，增强市场竞争力，为长期、稳定、持续发展奠定基础。

　　我们预测公司2012-2014年产品产量依次为5632吨、7040吨和11264吨，对应EPS分别为0.64元、0.80元和1.14元。考虑到公司的技术与产业链优势，以及高成长性，我们认为公司的合理价值区间为15.95元-19.14元，对应2012年25-30倍PE。在合理价值区间的基础上给予10%的折价，我们的建议询价区间为14.35元-17.22元。

　　7. 风险提示

　　原材料价格波动风险；募投项目能否按时达产的风险；增值税出口退税风险；汇率波动风险。