中信建投:华虹计通估值区间

　　用物联网构建智慧城市

　　公司专注于基于 RFID 的电子收费与支付系统，能提供多种解决方案和相应的设备，包括轨道交通自动售检票系统(AFC)、城市通卡自动收费系统、RFID 物品识别与物流管理系统。以上这些物联网应用已经帮助了上海的智慧城市建设，并正在往上海之外的其他城市发展。

　　城市轨道交通 AFC 系统的龙头

　　公司是最早进入该行业的企业之一，先后承接了上海地铁多条线路和磁悬浮的 AFC 系统工程，并进入了杭州、苏州、哈尔滨、西安和昆明等城市的市场，占据了上海轨道交通 AFC 系统市场60%以上，全国 20%左右的份额。

　　我们认为城市轨道交通是一个蓬勃发展的市场，未来五年中，我国将有 29 个城市的轨道交通开工建设，线路共有 106 条左右，总长度为 2,700 公里左右，总站点数量为 1,772 个，投资规模约11,500 亿元。按以往惯例，AFC 系统在轨道交通的整个投资中占比约为 1%，AFC 系统的招标金额将达到 115 亿元，未来十年则有 300 亿左右的市场空间。

　　公司的AFC系统在2011年收入1.68亿元， 主要来自于上海地区，上海是我国轨道交通发展较快的地区，其轨道交通线路总里程在国内居首位。在 2010 年世博会后，上海轨道交通建设将恢复高速增长，为公司的发展提供后续的广阔空间。

　　城市通卡为市民提供便利

　　在城市通卡自动收费系统领域，本公司在各类非接触式 IC 卡重点工程 ( 包括公共交通、智能化大楼、社区、校园、商场等相关非接触式 IC 卡应用领域 )的建设方面有丰富的经验，公司具有自主知识产权的系统解决方案和各类终端产品被广泛应用在公交一卡通、自行车租赁、餐饮消费等多个小额支付领域，市场领域覆盖了上海、南京、无锡等多个城市，在长三角区域有着较强的竞争力。

　　城市通卡的市场还有很大发展空间。以香港八达通为例，日平均交易总额超过 8,500 万港币，全香港设有 58,000 台受理终端，极大的方便了居民的日常生活。最近香港八达通又要和深圳通、岭南通联网，进一步扩大使用范围。

　　RFID 物品识别与物流管理

　　公司自主研发的物流管理系统和票证管理系统可实现货物流通环节的数据实时监控、货物追踪、物品信息自动采集，和重大活动的人员信息采集、快速识别等功能。公司已先后实施了上海世博会门票系统项目、上海美特斯邦威服饰股份有限公司智能服装管理系统项目、上海烟草(集团)有限公司烟叶烟箱生产线改造项目。

　　公司还成功实施了世博会结束后中国馆续展项目的票务系统建设任务和 2011 西安世界园艺博览会的票务管理系统建设项目。 2014 年我国安排有青岛世界园艺博览会和南京世界青年奥运会，将对 RFID 票证管理形成重大项目需求。

　　盈利预测与估值

　　我们预计公司 2012 年实现营业收入 3.40 亿元，净利润 5,084 万元，对应摊薄 EPS 为 0.64 元。结合市场估值现状和行业内可比公司对比，我们认为每股合理估值区间为 14.08~16.00 元，对应 2012 年动态估值 22~25 倍。