亿利达(002686)上市定位分析

　　亿利达(002686)

　　均值区间：16.99-19.73元

　　极限区间：13.05-22.00元

　　【基本信息】

　　【公司简介】

　　主营业务中央空调风机、建筑通风机以及中央空调其他配件的设计、制造与销售。

　　公司是国内规模最大的专业从事中央空调风机开发、生产和销售的企业。公司SYP160/200J空调风机、SYQ560后向风机、AXA500轴流风机、YG管道风机被列入国家级火炬计划项目，5个系列69种风机通过AMCA产品认证，产品广泛应用于机场、地铁、各类高档酒店 、高级写字楼、大型商场、体育场馆等场合。公司核心客户涵盖了约克、麦克维尔、特灵、顿汉布什等世界空调行业的龙头品牌以及国内大部分主流空调企业。

　　【机构观点】

　　光大证券：20-22元。

　　亿利达风机是我国中央空调风机领域的龙头企业，主要生产中央空调的末端设备，包括风机及配件、盘管、建筑通风设备等。风机行业是工艺积累性行业，公司优秀的生产管理、研发上的持续性积累奠定了其在空调风机领域不可动摇的龙头地位。预计公司2012-2014年EPS分别为0.88、1.1、1.4元，复合增速为26.9%，给予2012年20-23倍PE估值。

　　中信建投 ：16.1-17.71元。

　　公司目前是国内规模最大的中央空调风机开发生产企业。近三年间，空调风机及配件的销售收入从22167.41万元增长到38583.09万元，年均复合增长率达到31.93%。此外，公司随大客户出海，海外市场亦有可为。公司募投项目助力新市场开拓，合理的价格区间应为2012年20-22倍PE，即16.1-17.71元。

　　海通证券：19.86元。

　　公司的产品为中央空调风机、中央空调其他配件及建筑通风机。2009至2011年中央空调风机收入复合增速为31.9%，高于行业的25.1%，预计未来将保持稳定增长。公司未来规划以空调风机、建筑通风机为核心，积极拓展风机相关应用领域；公司具备进入传统风机之外的节能电机、钣金件、皮带轮等风机配套领域的能力。预计公司2012-2014年EPS分别为0.83、1.07和1.36元，按2012年24倍的PE水平给予上市后目标价，为19.86元。

　　湘财证券 ：13.05-17.4元。

　　中央空调的应用领域极广，包括写字楼、商场、办公楼、车站、机场、酒店。与家用电器行业不同，中央空调受住宅类房地产调控政策的影响较小，行业增长取决于基建投资与商业地产，行业增长主要动力来自城市化，预计未来5年行业复合增速在20%左右。预计公司2012-2014年摊薄后EPS为0.87元、1.00元和1.13元。公司合理价值区间为13.05元-17.4元。

　　国信证券：18.21-19.86元。

　　公司优势主要表现为：是国内规模最大的中央空调风机生产企业，拥有广泛客户资源和明显技术优势，对下游谈判能力强。公司未来规划以空调风机、建筑通风机为核心，积极拓展风机相关应用领域。预计公司2012-2014年EPS分别为0.83、1.07和1.36元，按2012年22-24倍PE水平给予上市后合理价格为18.21-19.86元。

　　世纪证券：14.7元-21.56元。

　　公司拥有优秀的销售议价能力，是国内中央空调风机领域最大的生产企业。公司常规产品较高的市场占有率，特别是在中央空调一线品牌的高占有率，使得其在市场议价过程中具备规模优势。公司产品以成本加成为基本定价基准，根据市场情况调整。公司与客户多年的合作过程中，参与客户的新品开发，形成了长期的战略伙伴关系，双方属于互利依存关系，在材料价格大幅波动情况下，双方能够共担风险和共享收益，这为公司的议价能力提供了有利的前提。公司目前主营家电行业，综合参考家电类上市公司以及近期上市的中小板股票的估值水平，结合公司目前的基本面以及未来的发展前景，公司合理的估值区间应为15-22倍PE，按照2012年预测每股收益0.98元计算，对应的目标价格区间应为14.7元-21.56元。