新股新文化(300336)申购指南

　　新文化申购指南

　　根据交易所安排，新文化将于今日申购，本次拟发行2400万股，其中网上发行数量为1200万股，首次公开发行价格已确定为25元/股，发行市盈率为42.37倍，单个账户申购上限为1.2万股，申购代码为300336。

　　【基本信息】

　　【公司简介】

　　公司是一家股份制文化企业集团，主要从事影视剧的投资、制作、发行及衍生业务。公司的业务模式是以题材创意为核心、市场需求为导向、影视剧产品为载体，为客户提供精品文化内容服务的一种创新盈利模式。公司拥有国家广播电影电视总局颁发的甲种电视剧制作许可证，集专业影视节目策划、制作、行销及相关衍生产品开发功能于一体，拥有完整的影视视频和音频制作工作室，市场发行网络覆盖全国各省市级电视台及海外。公司先后获评“上海名牌”、“国家文化出口重点企业”、“全国十佳制作单位”等多项荣誉，制作发行的电视剧获得电视播出媒体的广泛赞誉。

　　【机构观点】

　　光大证券：新文化询价区间为23-24元

　　影视剧制作公司：

　　公司主营业务为影视剧的投资、制作、发行及衍生业务，电视剧业务占比超过 96%，代表作有《我的三个母亲》 、 《上海，上海》 、 《刁蛮俏御医》等，2010 年公司获得发行许可证的电视剧为 5 部，160 集，2011 年获得发行许可证的电视剧 12部，400 集，排名行业前列。

　　我国电视剧产量巨大，精品剧供不应求，渠道拓展促行业增收：

　　2011 年全国年产电视剧 469 部，14939 集，2012 年取得《广播电视节目制作经营许可证》的制作机构为 5363 家，电视剧制作行业产能巨大，竞争激烈。电视剧具有精神文化产品属性，且发行过程面临严格监管，这就决定了电视剧的生产难度较高、且存在一定风险，因而精品电视剧市场呈现出供不应求的现状，尤其在广电总局“限广令”出台后，电视台对优质好剧的需求更加旺盛，电视剧制作公司的内容能力成为制胜关键。同时播出渠道的完善和新媒体渠道的发展也为精品剧增收提供了更广阔的空间。

　　业务全过程紧密联系市场，独立工作室生产模式有效整合行业资源：

　　公司策划、制作、发行全业务一体，能够敏锐地把握市场需求，出品的电视剧实现了 100%的发行成功率，并均曾于电视台黄金时段播出。公司实行独立工作室生产模式，有 1个剧本工作室和 5个制片工作室，通过签订协议并辅以激励，有效的整合行业资源，为生产优质影视剧奠定基础。未来电视剧产量的增加及新媒体渠道的拓展将成为公司增长的驱动力。

　　盈利预测&投资建议：

　　我们预计公司 2012-2014 年营业收入分别为 4.5 亿元、5.9 亿元、6.9亿元，EPS 分别为 0.96 元、1.28 元、1.55 元。A 股可比公司 2012 年平均PE 为 26倍， 公司未来三年复合增长率达到 33.5%， 因而结合可比公司估值，给予公司 2012 年 25-27 倍 PE，对应合理价值区间为 24-26 元，建议询价区间为 23-24 元。

　　风险分析：

　　投拍的电视剧无法发行进而无法收回成本，电影业务低于预期。(光大证券)

　　银河证券：新文化新股申购策略

　　基本情况：公司主营业务为影视剧的投资、制作、发行及衍生业务，以市场需求为导向，通过优质影视内容的规模量产，不断加大创意开发和优秀人才资源储备，经过多年的经营，公司与一大批省市级电视台、新媒体等客户建立了良好的合作关系，能够持续为客户提供质量优秀、口碑良好的内容服务，保证了公司在与众多影视剧制作机构的竞争中保持领先地位，代表作有《我的三个母亲》、《上海，上海》、《刁蛮俏御医》等。

　　竞争优势：1、公司拥有“策划、制作、发行”一体化的业务链，形成了从客户到客户的闭合循环式的业务链体系，保证剧本选题、拍摄制作、市场销售过程中始终拥有市场的支撑，使得公司在与其他电视剧制作企业之间的竞争中处于先机。2、发行的影视剧题材丰富，独立的工作室风格迥异，各有所长，保证了公司产品在影视剧市场竞争中的优势地位。同时，公司制定了有效的激励制度来提高工作室的创作积极性，对于效益优秀的工作室，将给予额外奖励。3、良好的发行渠道，公司已与中央电视台、全国近 60 家省市级电视台、10 多家音像公司、10 多家新媒体和20 多家海外客户等签订过发行协议，建立了业务合作，发行区域覆盖了全国各省、自治区、直辖市以及港、澳、台和欧洲、北美和东南亚等海外地区。

　　募集资金项目：公司此次募集资金主要投向：支付剩余影视剧投拍所需款项及