远程电缆(002692)新股申购策略

　　今日，远程电缆(002692)、南大光电(300346)实施网上申购。

　　远程电缆本次发行价格为15元/股，此价格对应的市盈率为23.08倍。公司此次拟发行4535万股，占发行后总股本25.01%。其中网下初始发行2300万股，占本次发行总量的50.72%；网上发行数量为本次发行最终发行数量减去网下最终发行数量。

　　【基本信息】

　　【公司简介】

　　公司是专业生产电线电缆的大型企业。主要从事电线电缆产品的设计、研发、生产与销售，主要产品为35kv及以下电力电缆、特种电缆、裸导线、电气装备用电线电缆四大类，拥有两百多个品种、10,000多种规格的电线电缆产品。公司产品是江苏省名牌产品，“远程”商标是江苏省著名商标。公司先后获得“全国实施用户满意工程先进单位用户满意企业”、“全国3A级诚信单位”、“全国质量信得过企业”、“中国自主创新品牌企业”等荣誉称号。

　　【机构观点】

　　海通证券：远程电缆询价区间11.35-15.13元

　　电线电缆专业厂商，中低压产品为主要收入来源。公司主营业务为中低压电力电缆、特种电缆、电气装备用电线电缆等产品的设计、研发、生产与销售。目前公司客户主要包括江苏省电力公司、天津市电力公司、无锡锡能实业等。中低压电力电缆为目前公司主要收入来源，2011年该业务收入12.39亿元，占总收入60%。

　　区域性电缆龙头，超高压电缆或为未来业务亮点。目前公司产品销售主要集中于华东、华北地区，2011年江苏省电力公司物资采购中，公司市场份额约10%，位居前三。公司为国内获得国网超高压智能环保型电缆资质认证的两家企业之一，110kV、220kV产品已通过相关型式试验检测，且110kV产品已开始供货；公司同时是国内十一家具备向核电站提供安全级电缆设备资格的供应商之一，目前已获浙江方家山核电站、江苏田湾核电站、福建福清核电站等五家核电站的订单。

　　超高压、防火电缆市场空间打开，助推公司相关产品需求。我们认为，电力电缆行业需求未来将维持稳定增长，年增速10%左右。高压、超高压交联电缆方面，按年均需求23000km，均价76万元/km测算，未来年均市场容量近200亿元。公司作为国内少数超高压智能环保型电缆厂商之一，该项新增业务有望成为未来业务亮点。此外，随着我国对高层建筑、娱乐场所防火电缆的推广，预计国内防火电缆需求年均增速约15%，2015年矿物绝缘电缆市场需求约达77亿元，有望推动公司募投项目—绝缘特种电缆的市场需求。

　　募投项目着力超高压及绝缘电缆产能建设。公司募投项目包括超高压环保智能型交联电缆技术改造项目、矿物绝缘特种电缆项目，总投资3.54亿元。项目完全达产后新增销售收入9.37亿元，新增净利润7488.79万元。通过前一募投项目，公司实现产品结构升级，涉足超高压电缆业务，借助相关产品的资质优势推动公司业绩增长。后一募投项目将使公司受益国内防火电缆需求的增长，做大毛利率较高业务的体量。

　　公司股票建议询价区间为13.35-17.80元。我们预测公司2012-2014年每股收益达0.89元、0.97元、1.01元。参考同行业估值水平，给予公司2012年15-20倍PE，对应的价值区间为13.35-17.80元，考虑15%的折价率，对应询价区间11.35-15.13元。

　　公司主要不确定因素。大客户高度依赖风险，市场竞争风险。(海通证券)

　　国都证券：远程电缆询价区间为16.02-19.58元

　　预计公司 2012-2014 年 EPS分别为 0.89 元，1.10元和 1.38元，参考同行业可比公司，我们认为公司 2012年合理估值为 18-22倍，建议一级市场询价区间为 16.02~19.58 元。

　　具有多个子行业竞争优势的电缆生产企业。公司是专业生产电线电缆的企业，主要产品为 35kv及以下电力电缆、特种电缆、裸导线、电气装备用电线电缆四大类，拥有两百多个品种电缆产品。公司具有多个在行业竞争优势的产品品种，公司核电站用电缆已经获得国家资格证书以及国内多个核电站的订单，矿物防火绝缘电缆广泛应用于重要的公共设施，光电复合电缆已经在山东电网智能化改造中获得应用。

　　建筑防火标准升级，推动矿物绝缘电缆快速发展。国内一些重大工程如飞机场、高层、超高层建筑、大型公共建筑中重要负荷的供电采用矿物绝缘电缆需求也越来越多，2009 年全国需求总量近 40 亿元，国内市场需求量以每年 15-20%速度递增，到 2015 年，矿物绝缘电缆的市场将超过 77亿元。 公司矿物绝缘电缆防潮技术解决了氧化镁绝缘层吸潮后电气性能下降问题，提高了产品工作电压等级。公司产品销售快速提升，11 年销售收入近 4亿元，占有率近 10%，已应用于浦东机场、首都机场、北京地铁、京沪高铁、上海世博会等重要场所。

　　超高压智能环保型电缆将成为公司新的增长动力。“十一五”以来，我国高压交联电缆的用量猛增，每年的增长率都在 26.5%以上，年均增长率在 27.4%以上，预计 2015年的需求量在 27000km左右，市场容量约为 230 亿元。公司超高压智能环保型电缆是除日资古河电缆外，国内唯一获得国家电网超高压智能环保型电缆资质认证企业。

　　募投项目扩大产能。公司本次公开发行 4535 万股，募集资金主要投资于超高压环保智能型交联电缆技术改造和 4800km 矿物绝缘特种电缆两个投资项目，项目达产后新增销售收入31,808万元，净利润2,241万元。

　　风险提示：核心技术流失带来竞争力下降风险。(国都证券)