一拖股份询价区间4.80-6.80元

　　我们认为公司合理询价区间 4.80-6.80 元

　　我们预计，公司2011-2014年摊薄EPS为0.41、0.47、0.53、0.60元。公司与农机行业的新研股份、吉峰农机、新界泵业以及利欧股份具备较强的可比性，我们综合认为公司对应2011年EPS给予10-14倍较为合理，对应估值为4.7-6.6元。

　　公司拖拉机业务：预计未来 3 年复合增速约 10%

　　我们预计，未来3年公司拖拉机业务复合增速约10%。理由为(1)受益于农业机械化率提升与政府补贴将持续，预计农机行业未来3年复合增速7-10%。 (2)拖拉机占农机比例约20%，但近年来增速低于农机行业，预计未来增速近似但略低于农机行业，约7%。 (3)公司为拖拉机行业龙头，随着产能扩充，预计成长略高于行业增速，约为10%。

　　公司其他业务：农用柴油机市占率 60%

　　公司在农用柴油机领域市占率较高，55马力以上拖拉机和自走式收割机配套用柴油机目前市场占有率约为60%，为行业领先者。另外公司还生产一些农用工程机械等产品。预计公司农用柴油机及其他农用机械产品成长性近似于农机行业成长。

　　募投项目将满足公司发展需求

　　公司本次募投四个项目。新疆农装建设项目、新型轮式拖拉机核心能力提升项目主要扩充大拖拉机产能。由于该项目主要面向新疆、黑龙江、中亚出口等拖拉机需求量大的地区，预计新增产能将能有效消化。

　　大功率农用柴油机项目中，产品能达到欧Ⅲ排放标准，前景广阔。燃油喷射系统产品升级扩能改造项目可有效提升公司技术水平、弥补产能缺口的要求。

　　风险提示：

　　1。农机补贴政策变动的风险；2。原材料价格波动的风险。