红宇新材7月24日申购指南

　　红宇新材申购指南

　　今日，新股红宇新材在深交所发行。红宇新材申购代码为300345，发行价格为17.2元/股，对应市盈率为30.39倍，发行总股数为2400万股。

　　【基本信息】

　　【公司简介】

　　公司是我国唯一的球磨机耐磨铸件高端产品和高效球磨节能新技术应用方案提供商，专业从事耐磨铸件产品的研发、设计、生产、销售，并为客户量身定制耐磨铸件高效节能技术解决方案，产品和服务广泛应用于冶金矿山、水泥建材、火力发电等高污染、高能耗行业。主导产品包括球磨机磨球、衬板、磨段，“红宇”牌铬锰钨抗磨铸铁磨球(磨段)、铸件被授予“湖南省名牌产品”称号。公司拥有的“铬锰钨抗磨铸铁”耐磨材料获得了发明专利，并负责《国家铬锰钨系抗磨铸铁件标准》的起草工作。公司是我国耐磨铸件行业技术实力最强的企业之一，被中国铸造协会评为“首届全国铸造分行业排头兵企业”。

　　【机构观点】

　　国泰君安：红宇新材建议询价区间13.8-16.9元

　　国内唯一全面球磨节能技术解决方案提供商。公司主要从事球磨节能技术及其产品的研发、生产和销售。 主要应用领域包括火电、水泥、矿山、氧化铝。近三年营业收入及净利润的复合增长率为 39.38%及61.38%；公司近年来毛利率保持稳定，2011 年毛利率为 39.84%。

　　下游需求旺盛，节能减排助推市场发展。公司主要下游行业近年来稳步发展，对球磨机耐磨铸件需求的增长提供了动力。目前球磨机耐磨铸件市场的空间至少在 125亿元以上。 球磨节能技术的应用可为下游企业节电 30%以上。在国家节能减排政策的推动及大幅节电的经济效益推动下，下游企业将主动选择节电且球耗量小的耐磨铸件产品，为公司的发展提供了广阔的空间。

　　行业同质化竞争严重，公司掌握核心技术竞争优势明显。公司掌握多项核心技术，形成了一整套高效球磨节能技术解决方案：可为球磨生产环节节电 30%~40%，使球磨机产能提高 5%~30%，耐磨铸件的消耗量降低 50%以上，为下游行业客户在提高生产效率、改善研磨质量的同时开辟了崭新的节能减排解决途径，竞争优势明显。

　　募投项目扩大产能，助力市场开拓。募投项目年产 2.5万吨高合金耐磨铸件项目达产后，可形成年产磨球 20,000吨、衬板 5,000吨的生产能力，实现销售收入 30,500万元，净利润 7,001万元。

　　盈利预测：考虑公司的行业特殊性及成长性，我们认为公司应该享有一定的估值溢价。预计公司 2012-2014 年 EPS 分别为 0.77、1.12、1.49 元。基于 2012 年预测业绩和 18-22 倍首发 PE，建议询价区间(13.8,16.9)元；基于 2012年业绩预测和 22倍 PE，上市后合理价格为16.9元；上下浮动 10%，上市首日定价区间为(15.2,18.6)元。

　　风险提示：依赖下游行业的风险、市场开拓的风险、主要原材料价格波动的风险。(国泰君安)

　　国都证券：红宇新材询价区间为15.69-18.68元

　　询价结论：

　　预计公司 2012-2014 年EPS分别为0.75 元，1.02元和 1.32 元，参考同行业可比公司，我们认为公司 2012 年合理估值为21-25倍，建议一级市场询价区间为 15.69~18.68 元。

　　主要依据：

　　高端球磨机耐磨铸件提供商。 公司是我国唯一的球磨机耐磨铸件高端产品和高效球磨节能新技术应用方案提供商，主导产品包括球磨机磨球、衬板、磨段。产品广泛应用于冶金矿山、水泥建材、火力发电等高污染、高能耗行业。公司拥有的“铬锰钨抗磨铸铁”耐磨材料获得了发明专利，并负责《国家铬锰钨系抗磨铸铁件标准》的起草工作。

　　火电、水泥、铁矿及氧化铝行业球磨机市场需求广阔。预计2011 年火电、水泥、铁矿及氧化铝四个行业对于球磨机耐磨铸件的需求总量在190 万吨左右，再加上冶金、有色金属其他较难统计单产消耗量的行业，我国对于球磨机耐磨铸件的总需求量在250 万吨左右，按每吨5000元计，球磨机耐磨铸件市场的空间至少在125 亿元以上。

　　节能技术优势有望带来公司市场份额提升。我国耐磨铸件企业市场占有率普遍较低，国内最大企业的市场占有率也不足 10%。全国球磨机耗电总量占到了全国火力发电总量的 2%，公司生产的耐磨铸件产品在耐磨性、抗冲击韧性、使用寿命等方面性能明显优于同类产品，公司的高效球磨节能技术解决方案至少可为球磨机生产环节节电 30%。在国家节能减排政策、下游行业产业结构调整的推动下，公司耐磨铸件产品或高效球磨节能技术解决方案存在广阔的份额提升空间。

　　募投项目扩大产能。公司本次公开发行 2400 万股，募集资金主要投资于金洲新区二期工程年产 2.5 万吨高合金耐磨铸件项目，项目达产后新增销售收入 3.05 亿元，净利润 7001 万元。

　　风险提示：核心技术流失带来竞争力下降风险。(国都证券)