石煤装备(002691)新股申购指南

　　石煤装备申购指南

　　今日石煤装备在深交所发行。本次石煤装备拟发行5000万股，申购代码为“002691”，发行价格仅为7.4元/股(对应市盈率为20倍)，申购上限为2.5万股。而7.4元的“身价”，让石煤装备成为了今年以来中小板新股发行价格的第二低。

　　【基本信息】

　　【公司简介】

　　公司主要从事煤炭机械的研发、制造、销售及服务，是我国煤炭装备制造业的专业供应商与服务商之一。公司是中国煤炭工业协会煤矿支护专业委员会副主任单位，煤炭工业煤矿专用设备标准化技术委员会井巷设备分会委员单位，中国岩石力学与工程学会软岩工程与深部灾害控制分会常务理事单位，河北省煤炭工业行业协会副会长单位，河北省煤炭学会副理事长单位。发行人及子公司冀凯铸业是高新技术企业，共拥有82项专利，其中4项发明专利。公司参与了《矿用手持式气动钻机》(MT/T994-2006)、《煤巷锚杆支护技术规范》(MT/T1104-2009)等两项煤炭行业标准的制定。

　　【机构观点】

　　银河证券：石煤装备询价区间7.5-8.0元

　　重大创新产品： 采用全铸无焊接中部槽的刮板机市场前景乐观。目前已成功产业化，国际首套，发明专利，寿命接近普通刮板机两倍(中部槽占刮板机价值 70%，可单卖；普通中部槽 1 年左右更换，存量大更新需求量大；耐磨合金材料技术壁垒很高，2-3年内国内很难出现类似竞争者) .

　　公司刮板机产品替代性强、基数较低，预计未来 3 年可能实现年均 70%以上的高速增长。我们认为目前国内刮板机市场空间在 100 亿元以上；未来 3 年行业增速在 15%左右。公司刮板机目前业务量还不足 1亿元，基数小，未来市场空间巨大。

　　公司支护机具主业气动、轻量化技术领先，未来 3 年有望保持20%左右的增长。根据市场测算，煤矿锚杆支护机具市场容量2010 年约为5亿元，2012年预计达到 7亿元，2015年预计达到12 亿元；年均复合增长率在 15%左右。公司作为市场占有率达30%的龙头企业，未来 3年增速可能超出行业增长 5个百分点。

　　公司安全钻机未来 3年有望实现 50%以上的增长。安全钻机作为煤矿安全设备之一，需求基本不受煤机固定资产投资增速下滑影响，行业增速15-20%左右。公司基数较小，节能高效气动马达功率是普通的 2倍，产品性能优越，未来增速可能更快些。此外，公司安全钻机未来还将应用于煤层气开发领域。

　　公司掘进机定位中小机型，走差异化发展路线。

　　募投项目：煤矿采掘设备产业化项目。年产掘进机 100 台；锚杆钻车 100台；锚杆机具10000 套；刮板输送机50 套。项目总投资估算为3亿元，建设期 1.5年，达产后可新增销售收入近 6亿元，年新增利润总额为 1.3亿元。

　　建议询价区间：7.5元-8.0元

　　煤机行业5家可比公司2011-2014年PE分别为27倍、19倍、14倍、11倍。我们预测公司2012-2014年EPS分别为0.45、0.57、0.72元；建议询价区间为7.5元-8.0元，对应12年PE为17-18倍。

　　主要风险因素：刮板机市场开拓低于预期、煤机需求萎缩(银河证券)

　　海通证券：石煤装备询价区间6.30-7.15元

　　公司是国内领先的煤炭巷道支护机具生产企业。支护机具是用于煤矿巷道支护施工中钻孔、搅拌、安装锚杆锚索的机器和工具，包括锚杆钻机、锚杆钻车及配套机具系列产品。公司能够为煤矿锚杆支护施工提供成套设备和服务，满足各种施工环境的需求。据测算，煤矿锚杆支护机具市场容量 2010年约为 5亿元，2012年预计达到 7亿元，2015年预计达到 12亿元。石煤装备的支护机具的市场份额约为 30%。目前，国有重点煤矿的煤巷锚杆支护率已经达到 85%以上，我们认为，公司在该产品市场的收入增量主要来源于煤矿新建产能和中小型煤矿的锚杆支护率的提高。

　　公司生产的刮板输送机中部槽具有技术优势，未来有望获得较快增长。中部槽是刮板输送机的主要组成部分，占整机重量的 70%左右。公司生产的 SGZ 系列双链刮板输送机采用整体无焊接结构中部槽，耐磨性及强度高，适用于各种煤层的采煤工作面，使用寿命是普通中部槽的 1.5-2 倍。凭借技术优势，公司的刮板机业务有望获得快速增长。

　　公司生产的安全钻机需求稳定。安全钻机指用于煤矿井下抽放瓦斯、探水、防突泄压、地质勘探钻孔施工的钻机，是煤矿安全生产必需的设备。在“十二五”提高煤矿安全生产水平、提高煤矿瓦斯回收率的政策背景下，公司的安全钻机业务需求稳定的概率较大。

　　募投项目：建造煤矿采掘设备产业化项目，建设产能为锚杆钻车 100台、锚杆机具10000 台、刮板输送机 50 台、掘进机 100 台，建设期 1.5 年。目前，公司生产设备运转时间为正常运转时间的 120-140%(正常运转时间以工作日每天两班，每班运转 8小时计算) ，现有产能无法支持收入增长。募投项目将使公司突破产能约束，实现稳健增长。

　　建议询价区间为 6.30-7.15元。我们预计公司 2012-2014年EPS分别为 0.42、0.50和 0.55 元，对应净利润增速分别为 66.4%、18.1%、10.6%，由于 2011 年一季度股份支付确认管理费用 2054 万元拉低业绩，若剔除该因素，12 预计增速约为24.4%。按照 2012 年 15-17 倍的PE水平给予询价区间 6.30-7.15 元，按 2012 年17倍的PE水平给予上市后目标价 7.15元。(海通证券)