开元仪器(300338)新股申购策略

　　开元仪器申购指南

　　今日开元仪器在深交所发行，开元仪器的申购代码为“300338”，共发行1500万股，发行价格为27元/股，对应市盈率为31.03倍。

　　【基本信息】

　　【公司简介】

　　公司成立以来一直从事煤质检测仪器设备的研发、生产和销售。具体包括煤质化验仪器、煤质采样设备和煤质制样设备。

　　【机构观点】

　　海通证券：开元仪器询价区间19.98-23.31元

　　煤质检测仪器设备行业龙头。公司是国内唯一同时具有煤质采、制、化仪器设备规模生产能力的企业，典型客户覆盖各大型电力集团和大型煤炭集团；按在用设备量统计，公司煤质化验仪器、采样设备和制样设备 2010年市场占有率分别为 36.63%、16.44%和 13.30%，分别位居行业第一、第三和第三位。

　　在节能环保安全的背景下，煤质检测仪器设备需求长期增长确定。煤质检测仪器设备分采样、制样和化验三种，主要用来对煤炭的物理、化学特性及其适用性进行分析检测；从长期来看，随着社会越来越重视对煤炭资源的高效、环保、安全利用，煤炭生产、流通和使用中的各个环节将更加广泛和深入的使用煤质检测仪器设备。

　　当前煤价走低有利于火电厂提升盈利能力并增加对煤质检测仪器设备的配置。火电行业 80%以上的发电企业都购买过公司的产品，我们估算公司收入有近 45%来自于火电行业；当前国内煤炭需求不足短期内或制约流通环节中使用的煤质检测仪器设备需求，但煤价走低亦提升火电厂盈利并带动其对煤质检测仪器设备的配置。

　　业内过去重化验、轻采制，煤质机械化采样设备需求潜力大。采样是在煤质检测中非常重要但长期被忽视的环节，煤质检测总误差的 80%来源于采样；人工采制样容易造成样本偏差和煤样间的交叉污染，且粉尘威胁人员健康；国内存在采样机需求的企业单位约 2万家，且机械化采样设备配置率极低。

　　募投项目：开拓采制化一体化设备、煤质在线检测系统等新产品领域。募集资金主要投资于自动化机械采样装置升级扩能项目和中子活化在线检测分析装置产业化项目，项目达产后自动化机械采样装置产能将超过 300台。

　　建议询价区间 19.98-23.31元。 我们预计公司 2012-2014年 EPS分别为 1.11、 1.37和 1.61元，按 2012年 18-21倍的 PE水平给予询价区间 19.98-23.31元，按 2012年 21倍的 PE水平给予上市后目标价 23.31元。

　　主要不确定因素。 (1)经济持续低迷影响煤炭需求增长和煤质检测仪器设备总体需求；(2)新产品需求存在不确定性；(3)行业竞争或将加剧。(海通证券)

　　国都证券：开元仪器询价区间为23.89-28.67元

　　预计公司 2012-2014 年 EPS分别为 1.19 元，1.52元和 1.89元，参考同行业可比公司，我们认为公司 2012年合理估值为 20-24倍，建议一级市场询价区间为 23.89~28.67 元。

　　煤质检测仪器设备龙头。公司是我国煤质检测领域专业煤质分析仪器设备制造厂商，包括煤质化验仪器、煤质采样设备和煤质制样设备等。公司客户覆盖国电、华电、华能、中电投、大唐等大型电力集团和神华、中煤等大型煤炭集团。公司是中国仪器仪表行业协会常务理事长单位、中国节能协会理事单位、国家煤炭标准化技术委员会成员单位，参与起草国家和行业标准近二十项。

　　煤炭计量规范化、能源计量向能效管理发展趋势带来市场空间。机械化采样设备的需求超过7万台，市场空间超过400亿元；我国的1600余家火电企业按每家企业配置两台中子活化在线检测装置计，市场容量即超过160亿元。募投项目投产后将形成300台/年自动化机械采样装置及150套/年全自动采制样打包喷码系统和36台/年煤质在线中子活化分析装置产能，达产后新增年收入40500万元，净利润5426万元。

　　采、制、化设备领域有较高市场占有率。公司在煤质化验仪器的主要细分领域中，市场占有率均位居行业首位，其中量热仪系列市场占有率达到 35.27%，工业分析仪系列达到 33.20%，元素分析仪系列达到42.79%，灰熔融性测试仪系列达到 38.49%。公司在煤质采样/制样设备领域中，市场占有率分别为 16.44%，13.30%，均居行业第三位。

　　募投项目扩大产能。公司本次发行 1500 万股，占发行后总股本的25%，将募投 2.20亿元用于两个项目的建设，分别为自动化机械采样装置升级扩能项目、中子活化在线检测分析装置产业化项目及研发中心建设项目。

　　风险提示：煤炭计量规范化、能效管理需求增长趋势缓慢。(国都证券)