券商:科恒股份合理股价区间

　　申购建议：预计公司 2012-14年营业收入、净利润的年均复合增速分别为 20.37%和 33.70%，预计 2012-2014 年每股收益分别为 3.53 元、4.90元、6.31 元。参照其所处行业的估值水平，给予公司 2012 年 16-19 倍的动态估值较为合理，合理股价为 56.48~67.07 元。

　　主要依据：

　　稀土发光材料龙头，市场占有率有望继续提升。公司专注于稀土发光材料的研发、设计、生产和销售，产品广泛的应用于节能照明、信息产业、新能源、军事工业等领域。公司是国内最大的稀土发光材料生产商，目前产能达到 1500吨，2010年公司在全国稀土发光材料市场占有率达到14.96%，在节能灯用稀土发光材料市场占有率达到 17.23%，行业龙头地位稳固。由于公司技术领先、客户优势明显，随着公司产能的快速提升，公司未来产品的市场占有率有望进一步提升。

　　以技术为核心优势，积极布局新型应用市场。公司作为稀土发光材料行业的先行者，始终以领先的技术作为公司发展的核心优势。公司目前拥有专利20项(其中8项为发明专利)、专利申请权21项和26项非专利技术及配方，并且是灯用三基色荧光粉的国家标准的制定者。不仅如此，公司一直在积极布局稀土发光材料的新型应用市场，已成功开发出LED用稀土发光材料的相应生产技术并申请专利，且在白光LED 和平板显示领域实现了批量生产。另外，公司已经在稀土贮氢材料和稀土催化材料等领域形成了一定的技术积累，为公司持续快速的发展挖掘新的动力。

　　节能灯市场空间广阔，新兴应用领域想象空间巨大。在发达国纷纷发布白炽灯淘汰计划的背景下，节能灯迎来了高速发展的市场，作为节能灯的核心材料，稀土发光材料市场也将快速发展，预计未来几年节能灯用稀土发光材料需求增速将保持在15%以上。另外，LED灯、平板显示等新兴领域的高速发展，也为稀土发光材料未来的发展提供了巨大的想象空间。

　　募投项目产能提升明显，解决公司产能瓶颈问题。公司拟公开募集 1250万股，用于稀土发光材料扩建项目、新型稀土发光材料产业化项目和研发中心扩建项目，建设期均为 1年。稀土发光材料扩建项目达产后可新增节能灯用发光材料 1065吨/年、新兴领域用稀土发光材料 135吨/年，使得公司产能提升 80%，彻底解决公司产能瓶颈问题；而新型稀土发光材料产业化项目建成后将新增 400吨符合国家一级能效、EUP指令标准的稀土发光材料产能，提升公司已有产品的竞争力。

　　风险提示：募投项目进度慢于预期风险，产品下游市场低迷风险。