华鹏飞询价区间8.04-8.93元

　　公司简介。公司是国内电子信息产业领域的专业物流服务商，主业包括综合物流服务及由此延伸的供应链商品销售。客户拓展、跨区域布局、延伸物流服务链等推动公司过去 3年高增长，2011年公司收入和净利润在 2009年基础上实现翻番。公司是中物联认证的 AAAA级物流企业，张京豫为公司控股股东和实际控制人；

　　业务和盈利模式。嵌入客户生产、采购、分销及逆向等业务流程，提供综合物流整体解决方案，包括方案设计、运输、仓储、装卸、配送与信息处理等，以及 RDC/DC外包管理、VMI、流通加工等增值服务(涉及资源整合、物流服务提供等) 。公司以协议定价方式确定综合物流服务费，依据为：物流作业精算成本*(1+目标毛利率)；供应链商品销售业务则按照“采购价款*(1+佣金费率)+物流服务费”定价。公司现有主要客户包括联想、中兴通讯、富士康、华为、创维、方正、东芝等；

　　公司看点。 (1)继续跨领域拓展其它高端物流业务(如风电设备、机械等) ；(2)延伸物流服务链条，借助增值服务能力增强客户“黏性”；(3)借助收购兼并、参股控股等形式，提升业务规模和市场优势；(4)通过募投项目保持在华南、华东地区业务优势，在华中、西南区域实现业务模式复制；(5)公司现有客户具有较强的稳定性，上市后通过品牌、资金、信息技术等优势，有利于新客户的拓展；

　　募投项目。公司募投项目合计规模 1.67亿元，其中深圳华鹏飞扩建项目将有效解决华东业务瓶颈；苏州项目将有效拓展公司华东地区服务范围。预计全部项目达产后公司自有仓储面积将增加 1413%，自有车辆增加 82%，据公司测算，每年可贡献收入 3.75亿元，年利润总额 4805万元，相当于 2011全年水平；

　　合理估值区间 8.93-9.92 元。以珠三角、长三角为两翼，公司建立起辐射全国的物流营业网络，通过整合社会和自有物流资源，借助规模效应以及增值服务提供等，预计公司可实现较快增长。我们预测公司 2012-2014 年的摊薄每股收益分别为0.50、0.61 和 0.75 元。考虑行业估值及公司 3 年略超 20%的复合增速，给予公司2012年 18至 20倍 PE，合理估值 8.93-9.92元，建议询价区间 8.04-8.93元。

　　不确定性因素。(1)募投项目投产低于预期；(2)电子信息产业景气度波动风险；(3)客户集中风险，等等。