新股华鹏飞8月13日申购指南

　　华鹏飞申购指南

　　今日新股华鹏飞在深交所发行申购。华鹏飞本次共发行2167万股A股，发行后总股本8667万股，发行价为9.5元/股，申购代码300350，对应市盈率为23.75倍，申购上限为1.05万股。

　　【基本信息】

　　【公司简介】

　　公司是国内电子信息产业领域的专业物流服务商。主要为电子信息产业客户提供“一体化、一站式、个性化”的综合物流整体解决方案。公司建立了行业领先水平的物流信息化管理平台，是电子信息产业领域专业物流服务的骨干企业、深圳地区专业物流服务的领军企业。公司为中国物流与采购联合会认证的“AAAA级”物流企业，被推选为中国物流与采购联合会的常务理事单位，连续多年被评定为“深圳市重点物流企业”，并获深圳市“十大成长型物流企业”、“最具发展潜力奖”、“年度创新奖”等荣誉和奖项。

　　【机构观点】

　　国泰君安：华鹏飞询价区间为7.3–8.3元

　　分销物流是公司核心业务，收入占比约 80%，包括干线运输和区域配送，其中干线运输自营与外协各半，区域配送采用外协模式。自营成本中燃油费占比近 60%，由于签订有油价联动条款，油价上涨可部分传导至客户方，自营业务毛利率相对稳定。公司与联想、中兴通讯、富士康等众多大型电子信息企业建立了长期合作关系，并于 2011年成功开拓风电、机械、家具等行业客户。

　　自营资源增加助力客户拓展与区域扩张。公司 2008-11年收入、净利润复合增速分别为 38%、48%，未来业绩增长仍依靠现有客户业务量增加及新开拓客户贡献，公司在区域扩张方面还有很大发展空间。募投项目完成后，公司自有车辆增加 82%、自有及租赁仓库面积增加93%，将突破发展瓶颈，为拓展客户与区域扩张提供有力支持，特别是自有仓库面积大幅增加可有效提升公司 VMI服务能力。

　　募投项目：本次拟发行 2167 万股，募资 1.7 亿元。主要用于深圳、苏州两地物流中心建设项目及信息化系统改造项目，公司预计募投项目建成后，每年可实现利润总额接近 2011年全年水平。

　　建议询价区间 7.3–8.3元。 预测公司 2012-14年摊薄每股收益分别为0.49、0.64 和 0.82 元，目前行业可比公司 12 年平均 PE 为 17.5 倍，我们建议询价区间为 7.3–8.3元，对应 12年 PE为 15–17倍，上市合理目标价为 8.8–9.8元，对应 12年 PE为 18–20倍。

　　风险提示：对电子信息产业依赖的风险，客户相对集中的风险，应收账款较大的风险。(国泰君安)

　　海通证券：华鹏飞询价区间8.04-8.93元

　　公司简介。公司是国内电子信息产业领域的专业物流服务商，主业包括综合物流服务及由此延伸的供应链商品销售。客户拓展、跨区域布局、延伸物流服务链等推动公司过去 3年高增长，2011年公司收入和净利润在 2009年基础上实现翻番。公司是中物联认证的 AAAA级物流企业，张京豫为公司控股股东和实际控制人；

　　业务和盈利模式。嵌入客户生产、采购、分销及逆向等业务流程，提供综合物流整体解决方案，包括方案设计、运输、仓储、装卸、配送与信息处理等，以及 RDC/DC外包管理、VMI、流通加工等增值服务(涉及资源整合、物流服务提供等) 。公司以协议定价方式确定综合物流服务费，依据为：物流作业精算成本*(1+目标毛利率)；供应链商品销售业务则按照“采购价款*(1+佣金费率)+物流服务费”定价。公司现有主要客户包括联想、中兴通讯、富士康、华为、创维、方正、东芝等；

　　公司看点。 (1)继续跨领域拓展其它高端物流业务(如风电设备、机械等) ；(2)延伸物流服务链条，借助增值服务能力增强客户“黏性”；(3)借助收购兼并、参股控股等形式，提升业务规模和市场优势；(4)通过募投项目保持在华南、华东地区业务优势，在华中、西南区域实现业务模式复制；(5)公司现有客户具有较强的稳定性，上市后通过品牌、资金、信息技术等优势，有利于新客户的拓展；

　　募投项目。公司募投项目合计规模 1.67亿元，其中深圳华鹏飞扩建项目将有效解决华东业务瓶颈；苏州项目将有效拓展公司华东地区服务范围。预计全部项目达产后公司自有仓储面积将增加 1413%，自有车辆增加 82%，据公司测算，每年可贡献收入 3.75亿元，年利润总额 4805万元，相当于 2011全年水平；

　　合理估值区间 8.93-9.92 元。以珠三角、长三角为两翼，公司建立起辐射全国的物流营业网络，通过整合社会和自有物流资源，借助规模效应以及增值服务提供等，预计公司可实现较快增长。我们预测公司 2012-2014 年的摊薄每股收益分别为0.50、0.61 和 0.75 元。考虑行业估值及公司 3 年略超 20%的复合增速，给予公司2012年 18至 20倍 PE，合理估值 8.93-9.92元，建议询价区间 8.04-8.93元。

　　不确定性因素。(1)募投项目投产低于预期；(2)电子信息产业景气度波动风险；(3)客户集中风险，等等。(海通证券)