隆鑫通用8月10日上市定位分析

　　隆鑫通用(603766)

　　均值区间：8.67元-10.33元

　　极值区间：7.98元-12.16元

　　【基本信息】

　　【公司简介】

　　主营业务摩托车及发动机、通用动力机械产品的研发、生产及销售。

　　公司是研发、生产及销售摩托车及发动机、通用动力机械的企业。公司形成发动机、通机、摩托车、新能源机车的产业集群，在行业内享有较高的知名度与美誉度，向全球100多个国家和地区提供优质的、高效的产品和服务，并与多家国际知名公司建立长期稳定的合作关系。公司旗下的“隆鑫”、“劲隆”品牌均为中国驰名商标，“隆鑫”品牌还获得中国名牌、中国出口名牌称号。公司拥有国内有效专利一千余项、国外有效专利数十项，2007年成为宝马公司650cc摩托车单缸发动机的全球唯一供应商。

　　【机构观点】

　　安信证券： 8.96元-12.16元

　　公司是生产摩托车、摩托车发动机及通机的龙头企业。依托先进技术，在未来行业整合中将进一步巩固龙头地位。募集资金项目将大幅提升公司在摩托车、摩托车发动机及通机领域的实力。预计公司2012、2013和2014年的营业收入分别同比增长3.5%、7.6%和13.2%。净利润分别同比增长4.5%、12.9%和14.4%。EPS(摊薄前)分别为0.64元、0.72元和0.83元。给予公司2012年13-18倍PE估值，对应每股合理询价区间为8.32-11.52元。

　　招商证券：8.60元-11.50元

　　公司通机产品近3年来销量年均复合增长率达到30%，出口连续3 年保持行业前三。虽然价格在小幅下行，但上量非常迅速，2011 年，国内收入比2009年翻了3.6倍，收入占比提升了10个百分点。而国外收入进入稳定增长期，考虑到后续订单有所突破，预计国外收入增速也将提升。预计公司 2012-2014年全面摊薄每股收益分别为0.58元、0.63元和0.75元，综合考虑我们认为公司2012年合理估值区间为15-20倍，对应股价为8.60-11.5元。

　　光大证券：7.98元-8.55元

　　公司摩托车业务的特色在于渠道分销模式未来着重提升盈利能力；摩托车发动机业务的增长点在于开发大排量发动机、三轮摩托车发动机和增程式发动机等新产品；通用动力业务的特色在于做好ODM 服务，根据客户需求定制化开发产品，与本田等巨头实现差异化竞争。参照力帆股份、宗申动力和钱江摩托三家可比上市公司，我们认为公司的合理估值7.98-8.55元，对应2012年14-15倍动态PE.

　　海通证券：9.12元

　　公司是第一家被国际摩联授予“MotoGP制造商执照”的中国企业，国内摩托车及相关汽油发动机制造龙头。国内摩托车出口销量年复合增长率超过15%，通用动力机械产品销量年复合增长率超过30%。此次募投项目为提升动力集成能力、扩展终端产品和发展新能源机车。预计公司2012-2014年EPS分别为0.57元、0.65元和0.74元。按2012年14-16倍的PE给予询价区间7.98元-9.12元，按2012年16倍的PE水平给予上市后目标价9.12元。