金卡股份(300349)新股申购指南

　　金卡股份申购指南

　　今日，金卡股份在深交所发行申购。金卡股份 (300349)本次发行1500万股，发行后总股本6000万股，其中网下初始发行数量为750万股，网上发行数量为750万股，该股发行价格为31元/股，对应的市盈率为34.37倍。本次网上申购单一证券账户申购上限为8000股。

　　【基本信息】

　　【公司简介】

　　公司是国内领先的智能燃气表及燃气计量管理系统提供商。公司以软件开发为核心、生产制造为依托，专业从事智能燃气表及燃气计量管理系统的研发、生产、销售，致力于为燃气公司提供燃气计量、结算收费、组网传输、在线监测、流量调配的整体解决方案。公司“IC卡预付费燃气系统”被列入2011年度国家火炬计划项目；GPRS/CDMA远程燃气智能系统已在中国第一高楼上海环球金融中心、2010年上海世博会和各大燃气公司投入使用。此外，公司还参与了多项国家、行业及地方标准的起草工作。

　　【机构观点】

　　海通证券：金卡股份询价区间19.72-24.65元

　　智能燃气表厂商，主攻IC智能燃气表。公司产品为智能燃气表及燃气计量管理系统，主要包括IC卡智能燃气表、GPRS/CDMA远程燃气智能控制系统等。其中IC卡智能燃气表为公司主要收入来源，2011年该业务收入2.03亿元，占总收入87%。由于各家燃气公司采取分别招标模式，故燃气表厂商下游客户较为分散。公司共有500多家客户，主要包括中石油昆仑燃气、华润燃气等。

　　智能燃气表龙头，具强有力市场维护、拓展能力。目前国内有100余家厂商进行机械或智能燃气表的生产，其中智能燃气表厂商30余家。公司2010年智能燃气表市场份额10.27%，占据市场首位。我们认为，燃气表产业的市场壁垒高于技术壁垒。公司一方面具备较强的客户维护能力，2年以上的客户超过70%；另一方面公司参与中燃集团燃气表数据传输方面的标准制定，或将提升公司于中燃集团招标中的市场份额，将技术能力逐步转化为市场拓展能力。

　　智能燃气表使用全面铺开，带动公司体量快速增长。智能燃气表可以降低人工抄表成本，同时实现自助缴费，形成对传统机械燃气表的替代。预计我国智能燃气表需求量将由2010年的562万台/年提升至2015年的近2000万台/年，年均复合增长率约28%。智能燃气表需求来自于新增市场、机械表更换市场，新增市场约占总容量六成。公司目前主攻二三线城市的智能燃气表新增市场，下游需求的逐步释放将带动公司业绩的快速增长。

　　募投项目着力智能燃气表产能扩张。公司募投项目包括智能燃气表产业基地建设项目、研发中心建设项目，总投资1.96亿元。项目完全达产后新增销售收入2.34亿元，新增净利润5331.49万元。募投项目主要着力IC智能燃气表、远程燃气表智能控制系统、无线智能燃气表等的产能扩张，新增产能共计111.5万台。募投项目柔性生产线可进行无线、IC智能表生产互换，形成对智能燃气表各条路线的全面覆盖。

　　公司股票建议询价区间为19.72-24.65元。我们预测公司2012-2014年每股收益达1.16元、1.64元、2.13元。参考同行业估值水平，我们给予公司2012年20-25倍PE，对应价值区间为23.20-29.00元，考虑15%的折价率，对应询价区间19.72-24.65元。

　　公司主要不确定因素。市场竞争风险，智能燃气表安装进程不达预期。(海通证券)

　　国都证券：金卡股份询价区间为26.40-31.20元

　　询价结论：

　　我们预计公司 12-14年每股收益为 1.20元、1.56元和 2.00元。对应12年合理市盈率在 22-26倍左右，建议询价区间为 26.40~31.20元。

　　主要依据：

　　1、公司是国内领先的智能燃气表及燃气计量管理系统提供商。主要产品包括 IC卡智能燃气表和 IC卡燃气收费管理系统；无线智能燃气表和无线燃气抄表系统；基于物联网技术的 GPRS/CDMA 远程燃气智能控制系统。受益于国内智能燃气表行业的快速发展，公司近三年来保持了高速成长，营业收入和净利润的复合增长率分别达到53.39%和 84.23%。

　　2、经过多年的发展，公司已经形成了一支专业软件开发、硬件设计的技术开发团队。公司拥有多项国家专利、软件著作权等。凭借着技术和质量优势， 公司近三年在国内智能燃气表的市场占有率稳步提升，2008 年、2009年、2010年分别为 8.38%、9.07%、10.27% 。近三年产品的平均综合毛利率为 47.89%，保持了较高的水平。

　　3、公司不断加强营销网络建设，在全国各主要城市建立了办事处，打造出一支懂技术、擅营销的复合型市场团队，积累了包括中石油昆仑燃气在内的一大批优质客户。公司同时拥有专业售后服务团队，具备快速的市场反应能力。公司注重管理团队建设，推行精益生产管理模式，关注员工的健康与成长，不断提升管理组织水平。

　　4、过去 10年间，我国天然气消费量年均增长 16%，天然气消费的强劲增长推动着燃气表行业的快速发展。根据我国“十二五”能源规划，2015 年天然气的消费量将达到 2,300亿立方米，年均增长 42.99%。随着国家输气管道铺设工程的开展，供气管道长度快速增加，城市管道和工业用气大幅提升。预计到 2015 年我国燃气表的总需求量可达 3,583 万台左右，其中智能燃气表 1,935 万台。此外，燃气表需要周期性强制更换，是一个可持续发展的行业，市场容量广阔。

　　5、公司此次拟发行 A 股 1,500 万股，募集资金用于智能燃气表产业基地建设项目和研发中心建设项目。燃气表项目达产后，可以增加产能 111.5 万台。项目的实施将缓解公司产能不足，应对快速发展的行业需求，不断提高市占率。研发中心的建设将有效保持公司的核心竞争力，在日益激烈的市场竞争中保持领先优势，实现可持续发展。

　　风险提示：市场竞争激烈导致毛利率大幅下滑，下游地产、天然气等行业波动对燃气表行业需求的影响。(国都证券)