双成药业申购价为20.4-21.9元

　　根据我们的盈利预测，公司以 2012年的预测市盈率 28-30倍间申购，建议申购价区间为 20.4- 21.9元。

　　公司主营多肽类药物

　　公司主要从事化学合成多肽药品的研发、生产和销售，包括注射用胸腺法新、 注射用生长抑素和注射用胸腺五肽等，其中注射用胸腺法新是公司的主导产品；其他产品主要包括注射用盐酸克林霉素、注射用泮托拉唑钠及注射用左卡尼汀等。

　　主导产品竞争力强

　　公司的注射用胸腺法新“基泰”产品在国内市场生产批准文号较少，目前相同的竞争产品仅有 5家，因此具有较强的市场竞争力。2011年收入占比 71.73%，毛利占比 85.20%。具有较强的盈利能力。与双成药业合作的医药商业公司超过 600家。

　　招商代理下的学术推广模式，助推产品覆盖率的提升

　　公司主导产品注射用胸腺法新“基泰”具有新特药的特点，在临床上并未形成固定的用药习惯，因此对于“基泰”的销售，公司采用的是“招商代理下的专业化学术推广”，并指导其完成区域市场开拓工作，相较于“自建医药终端队伍”模式，“招商代理”更适合于中小企业，初始投资相对比较少，未来公司会加强学术推广力度，有助于提高产品覆盖率。

　　在研产品丰富创新能力凸显

　　目前在研品种主要集中在糖尿病、神经系统性疾病、心血管类疾病、肝病等。新产品中多肽类药物有依非巴特、艾塞那肽及特立帕肽，其他各种治疗类别用药也均有较好的市场前景，研发成功后将成为公司主营业务的重要补充，此外，多肽原料药中间体也有望成为公司未来的收入增长点。

　　风险提示

　　主导产品较为集中的风险、新产品开发风险等。