东土科技(300353)申购指南

　　东土科技申购指南

　　东土科技此次发行总数为1340万股，网上发行670万股，发行市盈率35.17倍。申购代码：300353，申购价格：20.75元，单一帐户申购上限0.65万股，申购数量500股整数倍。(相关研究报告)

　　【基本信息】

　　【公司简介】

　　公司主要研究、开发、生产和销售工业以太网交换机，并提供工业控制系统数据传输解决方案。公司有60余种型号的工业以太网交换机，产品广泛应用于北京奥运会31个主场馆电力配网工程，京津高铁信号控制系统、北京首都机场T3航站楼部分工程，中国军用舰船，美国高速公路信息化改造、西班牙高铁、叙利亚油田等项目。公司产品获得了荷兰KEMA认证，美国UL508认证，挪威船级社DNV认证，以及CE、FCC、ROHS等认证以及中国铁路电务设备认证及海军标GJB151A/152A等认证。公司参与起草我国工业自动化国际标准EPA/IEC61158、工业自动化国际标准IEC62439，“测量和控制用工业以太网交换机技术标准”，是多项国家863计划课题的研究单位。(近两个月新股首日表现一览、前期新股中签率一览)

　　【机构观点】

　　安信证券：东土科技询价区间为17.00-21.25元

　　公司专注于工业以太网行业，是工业以太网交换机国产第一品牌。公司产品广泛应用于电力、轨道交通等行业，积累起了丰富的客户资源以及良好的声誉和品牌形象。凭借较早进入到工业以太网领域，公司在国内市场稳扎稳打的同时还积极开拓国外市场，目前在国内市场份额位居前三，在全球工业以太网交换机市场中跻身前十大厂商之列。

　　公司技术实力出众，通过了多个高端认证。公司顺利通过了智能电网、工业控制、船舶等行业多项国际高端认证，如电力行业的荷兰KEMA认证(全球9家企业获得通过，公司为国内第一家)，工业控制行业的美国UL508认证(目前公司为中国唯一)，船舶行业的挪威船级社DNV认证，以及CE、FCC、ROHS等认证；同时公司也获得了中国铁路电务设备认证及海军标GJB151A/152A等认证。

　　海内外市场拓展已见成效，拿下多个标杆项目。公司产品广泛应用在电力、交通、冶金、石油天然气、煤炭、船舶等行业，在北京奥运会场馆、首都机场T3航站楼、青藏铁路、京津客运专线等国家重点工程和大中型项目都有成功的应用案例。公司在海外业务拓展也卓有成效，产品已经成功打入美国、加拿大、西班牙、阿根廷、哥斯达黎加、印度、哥伦比亚和叙利亚等国市场。

　　募投项目将有力提升公司产能与研发实力。公司募集资金将投资于SICOM系列工业以太网交换机生产线扩建项目、技术研发中心扩建项目和营销服务网络建设项目等三个项目，项目投资总额为12,950万元。项目顺利实施后，公司SICOM系列交换机的产能将由目前的1.2万台增加至4.2万台，同时将初步建成覆盖全国30个省市、拥有7个营销服务中心和20个办事处的全国性营销服务网络。

　　盈利预测与投资建议：预计公司2012、2013和2014年净利润增速分别为19.86%、30.92%和30.11%，全面摊薄后EPS分别为0.85、1.11和1.44元。我们给予公司2012年20-25倍的PE，则每股合理询价区间为17.00-21.25元。上市首日定价区间21.25-25.50元，对应2012年PE为25-30倍。(安信证券)

　　光大证券：东土科技合理申购价格为18.0-20.5元

　　国内领先的工业以太网交换机供应商

　　东土科技是国内领先的工业以太网交换机供应商，2009 年和 2010 年，公司连续 2年跻身国内工业以太网交换机市场第三大厂商，是前十名厂商中唯一一家本土企业。2011 年公司收入 1.25 亿元，净利润 3784 万元，2009-2011 年收入和净利润复合增速分别达到 37%和 51%。

　　工业以太网是未来工业通信发展方向，行业复合增速达 25%以上

　　目前在工业自动化控制网络通信技术中，现场总线是最主要的通信方式，在上世纪 80 年代末、90 年代初开始应用；随着工业自动化控制的深化和广化，工业以太网已经渐渐发展进入全球自动化的标准通信技术行列，依靠其更高的效率、更多的功能和更高的适应性，工业以太网技术将成为现场总线技术的重要替代，是未来工业通信的发展方向。

　　工业以太网交换机主要应用在电力、轨道交通、冶金、石油天然气、煤炭、船舶等行业，其中电力和轨道交通两大行业占整个市场需求 61%。根据各个行业“十二五”发展规划，到 2015 年我国工业以太网交换机市场规模约 30亿元，年复合增长率达 25%以上。

　　拥有丰富行业应用经验，技术壁垒高

　　近年来，公司积累了丰富的行业应用经验和优良的品牌声誉，在北京奥运会场馆、上海世博会、首都机场 T3 航站楼、青藏铁路、杭州湾跨海大桥等国家重点工程和大中型项目都有成功的应用案例。这些行业应用经验为今后进一步开拓国内市场奠定了坚实的基础。

　　目前在国内市场上，除了赫思曼等国际企业外，国内厂商只有东土科技等少数企业取得比较全面的技术认证，而新企业在技术上达到各个行业的相关要求需要一个较为漫长的过程。

　　募投项目投向产能扩张、营销网络，合理申购价格区间 18.0-20.5 元

　　公司计划募集资金共 1.3 亿元，主要用于 SICOM 系列工业以太网交换机生产线扩建、技术研发中心扩建和营销服务网络建设 3个项目。募投项目达产后，公司 SICOM 系列交换机的产能将由目前的 12000 台增加至 42000台，营销服务网络将实现 30 个省市全覆盖。我们预计合理申购价格为18.0-20.5元，给予 2012 年 22-25 倍 PE.(光大证券)