新疆浩源价格区间25.5-27.3元

　　新疆浩源主营天然气销售业务，拥有阿克苏等一市四县三个工业园区的特许经营权，在业务覆盖区域具有垄断优势，实际控制人为周举东夫妇和其兄弟周续东。

　　公司业务分为车用天然气市场和民用天燃气市场，直接面向终端消费市场。公司上下游价格均由发改委制定，具有典型的公用事业属性。由于公司离气源近，因此天然气购入价格非常低廉，为公司发展天然气业务提供了得天独厚的条件。公司车用燃气价格仅相当于汽油的30%，价格优势明显，又因为管制较宽松，是公司销售价格最高的产品，因此是公司主要的收入和利润来源。民用燃气相对管制较严格，价格较低，但毛利率也很可观。入户安装主要是针对民用燃气业务的增量需求，价格亦由发改委确定，目前也保持较高的毛利水平。随着未来南疆地区天然气的进一步普及，公司业绩仍能维持一段时间的高速成长。

　　由于天然气成本较低，公司毛利率和ROA、ROE水平较高，我们预期未来公司在扩张到市场容量瓶颈之前可以保持较高的利润水平。长期来看，天然气上下游的价格都有增长的趋势，天然气上下游的定价机制要求公司和政府协商，未来授权地区天然气市场发展水平和政府对于天然气上下游定价的机制将成为决定公司价值的关键因素。

　　我们预测公司2012-14年每股收益为0.88/1.17/1.62元，相同行业公司2012年平均估值水平为25.6倍，考虑到公司ROE水平较高，且未来发展空间较大，我们给予公司2012年30倍估值，预测首日上市价格区间为25.5-27.3元，再考虑15%的发行折价，建议认购价格区间为21.7-23.2元。