北信源(300352)9月4日申购指南

　　北信源申购指南

　　9月4日，新股北信源(300352)将在深交所网上发行申购。北信源此次发行总数为1670万股，网上发行830万股，发行市盈率39.37倍。申购代码：300352，申购价格：25元，单一帐户申购上限0.8万股，申购数量500股整数倍。

　　【基本信息】

　　【公司简介】

　　公司是专业从事信息安全的国家级高新技术企业，主营业务为信息安全软件产品的研发、生产、销售及提供技术服务。公司终端安全管理产品和数据安全管理产品功能全面、技术先进、兼容性和扩展性强、部署成本低，获得“国家科学技术进步二等奖”、“公安部科学技术二等奖”和“北京市自主创新产品”等荣誉，在公安部、国家电网、国家税务总局等多个大型网络的使用效果良好。公司是首批23家国家网络与信息安全信息通报中心技术支持单位之一、北京市公安局网络信息安全技术保障单位。(近两个月新股首日表现一览、前期新股中签率一览)

　　【机构观点】

　　国泰君安：北信源合理询价区间为17.4-21.0元

　　公司为终端安全管理市场领先厂商。2009-2011年营收和扣非净利润年均复合增速为35.7%和40.9%。公司主要产品包括终端安全管理、数据安全管理和安全管理平台系列产品。2012 年上半年，公司终端安全管理、数据安全管理、安全管理平台、技术服务营收占比分别为50.9%、17.0%、2.4%和14.3%。

　　公司主要客户为政府部门、军工企业、能源、金融等重要领域的大型国有企事业单位。公司采取重点开拓总部机关、再由总部机关向其省、市、县级分支机构逐步推广的销售模式。目前，公司产品在政府各部委、军工企业和能源企业总部市场占有率分别达到50%、80%和60%，在金融和教育等其他行业企业总部也拥有较高市场占有率。

　　下游需求将快速增长。据赛迪顾问的预测数据，2012-2013年我国终端安全管理、数据安全管理和安全管理平台产品市场规模每年同比增速将超过20%、23%和25%，2013年市场规模将分别达到15.39亿元，7.93亿元和6.39亿元。

　　公司拟公开发行不超过1670万股，募集资金将投向“终端安全管理整体解决方案升级项目”、“数据安全管理整体解决方案研发项目”、“北信源企业级云安全管理平台项目”、“北信源营销服务体系建设项目”等4个项目。募投项目建设将帮助公司提升现有技术水平，完善公司产品结构，扩大产品营销网络。

　　我们预计公司2012-2014年营业收入分别为1.67亿元、2.22亿元和2.91亿元；归属于母公司所有者的净利润分别为0.58亿元、0.74亿元、0.95亿元；对应EPS 分别为0.87元、1.11元、1.42元。

　　目前行业可比公司12年平均PE为26.3倍，我们建议合理的询价区间为17.4-21.0 元，对应2012 年的PE 为20-24 倍。上市目标价20.0-23.5元，对应2012 年PE 为23-27倍。(国泰君安)

　　安信证券：北信源询价区间16.4-20.5元

　　国内主要信息安全产品及服务提供商之一。公司主营业务为信息安全软件产品的研发、生产、销售及技术服务。公司的产品主要用于政府机关、金融、能源、电信等行业的重点部门及大型企业，目前公司客户端的用户数量已超过千万，管理的网络达数千个，涉及上千家用户。

　　我国信息安全行业正处于快速成长期。信息安全需求层次逐步从中央向省级、地市甚至县级渗透，从核心业务安全监控向全面业务安全保护扩展，预计2013年我国信息安全产品的市场规模将达到186.51亿元。

　　公司掌握了终端安全管理领域和数据安全管理领域的多项核心技术，拥有60项计算机软件著作权和2项专利技术以及国家知识产权局已受理的11项发明专利申请。公司曾获得“国家科学技术进步二等奖”、“公安部科学技术二等奖”等荣誉，在公安部、国家电网、国家税务总局等多个大型网络的使用效果良好。目前，公司是国内具有超过二十万终端以上行业大客户案例的少数几家终端安全管理厂商之一。

　　募投项目分析：公司本次拟公开发行1,670万股，募集资金投向“终端安全管理整体解决方案升级项目”、“数据安全管理整体解决方案研发项目”、“企业级云安全管理平台项目”、“营销服务体系建设项目”等5个项目，计划投资总额为17,344.20万元。募投项目的建设将增强公司的研发能力，提高公司的技术水平和服务能力，完善公司产品结构，扩大产品营销网络。

　　盈利预测与投资建议：预计公司2012-2014年EPS分别为0.82、1.13和1.46元。我们给予公司2012年 20-25倍PE，建议询价区间16.4-20.5元。上市首日定价区间20.5-24.6元，对应2012年PE为25-30倍。

　　风险提示：资产规模风险，技术产品研发风险，核心技术泄露的风险。(安信证券)