顾地科技16日上市定位分析

　　顾地科技(002694)

　　均值区间：15.15-16.92元

　　极限区间：12.60-19.40元

　　【基本信息】

　　【公司简介】

　　主营业务从事塑料管道的研发、生产和销售。（点击进入>>>顾地科技吧）

　　公司是专业从事塑料管道的研发、生产和销售的企业。公司产品聚氯乙烯系列管道、聚乙烯系列管道和聚丙烯系列管道等，广泛应用于市政及建筑给排水、农用、市政排污、通信电力护套、燃气输送、辐射采暖、工业流体输送等领域。公司研发的“悬浮法PVC颗粒成型新理论”、“单层聚氯乙烯静音排水管”分别获得重庆市人民政府科技进步二等奖和重庆市重点新产品荣誉。公司先后参与起草、修订了多项国家标准和行业标准，并荣获“中国名牌产品”、“中国著名品牌”、“全国优秀水利企业”等荣誉称号。

　　【机构观点】

　　国信证券：18.46-18.82元。

　　公司是行业内为数不多的大型综合塑料管道供应商，产品结构齐全，全国基地布局完善。房建受宏观调控影响增速放缓，保障房的建设在一定程度上缓解房建领域需求增速的下滑；而市政和农业用领域政府投资明确，表现出良好的需求前景。预计公司2012-2014年EPS(摊薄后)分别为0.99元、1.26元和1.72元。公司绝对估值为18.67-24.72元，相对估值为18.46-18.82元，公司合理价值区间为18.46-18.82元，对应2012年PE为18.65-19.01倍。

　　东兴证券 ：17.46-19.4元。

　　我国塑料管道行业迅速发展，公司技术工艺领先优势明显。公司自成立以来一直专业从事塑料管道的研发和生产，在相关技术方面积累了大量的经验，塑料管道生产技术和工艺在国内处于领先水平。公司募投项目主要用于管道基地建设项目。预计2012-2014年的每股收益分别为0.97元、1.33元、1.75元，参考行业的估值水平，给予市盈率18-20倍之间，对应的市场合理价格区间为17.46-19.4元。

　　海通证券：13.32-15.98元。

　　公司产品包括PVC、PE和PP管道三大系列，下游应用于市政及建筑给排水、农用(饮用水及灌排)、市政排污等领域。2011年国内塑料管道消费量约为900万吨，公司销量约为15万吨，市场占有率约为1.67%。公司生产基地遍布华中、西南、华南等地，营销网络关系稳固。预计顾地科技 2012-2014年EPS分别为0.89、1.14、1.49元，综合公司未来三年增长情况及可比公司估值情况，给予公司2012年15-18倍动态市盈率比较合理，对应估值区间13.32-15.98元。

　　国都证券 ：12.6-15.3元。

　　公司2011年拥有各种管道生产能力16万吨，产量13.8万吨，市场占有率1.67%，是行业内少数综合性塑料管道的生产企业。针对产品运输半径较短的特点，公司设立八大生产基地，覆盖区域较广。市政工程领域用塑料管道发展势头较好。未来成长来源于生产规模的扩大。预计公司2012-2014年的EPS分别为0.90元、1.19元和1.58元，考虑到公司未来的成长性，2012年的合理估值为14-17倍，对应二级市场的合理价格为12.6元-15.3元。

　　招商证券：12.7-14.6元。

　　公司一共有8家生产基地，由于塑料管道运输半径有限，因此完善的生产基地布局可以有效拓展市场空间。此外，公司拥有扁平化的营销网络体系，2011年84%的销售额通过经销商销售，类似于永高。公司在全国设立48家销售办事处，拥有区域经销商600多家，对应经销网点15000余家，并且公司的经销商队伍较为稳定。公司募投项目主要投向高毛利率的HDPE、PP管道，合计6.95万吨，投产后总产能增长43%。募投项目产品应用于市政领域偏多，需进一步打造工程销售队伍。假设公司产能在今后三年持续释放，并考虑主要原材料价格波动的影响，预测公司2012-2014年的EPS分别为0.91、1.16和1.39元。参考相关塑料管道公司的估值情况(2012年平均PE为15.4倍)，给予公司2012年14-16倍的估值，合理估值区间为12.7-14.6元。