洛阳钼业两新股上市定位分析

　　洛阳钼业(603993)

　　【基本信息】

　　【公司简介】

　　主营业务： 钼、钨及黄金等稀贵金属的采选、冶炼、深加工、贸易、科研等。(点击进入>>>洛阳钼业吧)

　　公司是以钼钨的采、选、冶、深加工为主，集科研、生产、贸易为一体的企业。主要从事钼、钨及黄金等稀贵金属的采选、冶炼、深加工、贸易、科研等，拥有钼采矿、选矿、焙烧、钼化工和钼金属加工上下游一体化的完整产业链条。主要产品包括钼系列及钨系列稀有金属产品，以及黄金、白银等稀贵金属及电解铅产品等，产品远销美洲、欧洲、韩国、日本、东南亚、香港等国家和地区。公司自主研发了“内加热回转窑”冶炼新技术和“旋转闪蒸直燃式焙烧钼精矿”的设备及工艺方法，使钼焙烧和冶炼能力提升了2.5倍，该技术荣获“第九届全国技术发明一等奖”。公司被国土资源部授予“全国矿产资源合理开发利用先进矿山企业”荣誉称号，并于2007年在香港联交所主板上市。

　　【机构观点】

　　国泰君安：5.92-8.61元

　　通过模型计算得到2012年钨相关业务贡献EPS为0.13元、钼相关业务贡献EPS为0.11元。对IPO询价我们采取审慎态度，并没有参考相关业务公司现在的动态PE，而是参考业务接近公司发行上市时PE，因此，我们设定钨业务的估值区间为22-25倍，钼业务的估值区间为15-18倍，对应询价区间为4.56元-6.62元。近期主板上市首日溢价30%，我们认为上市首日定价区间为5.92元-8.61元。

　　齐鲁证券：4.8-5.8元

　　盈利预测：预计2012-2014 年实现归属母公司净利润11.43 亿元、12.37 亿元和13.86 亿元；对应的摊薄每股收益为0.23 元、0.24 元和0.27 元。

　　关注拟发行价格或偏低。根据最新的询价结果，公司拟以3.0 元/股的价格发行2.0 亿股，募集资金约6亿元；这和公司计划发行不超过5.42 亿股，募集资金约36.5 亿元的目标有较大的差距。目前A 股可比公司2012年平均PE为41倍；而洛阳钼业 H 股2012年PE为15倍，参考江西铜业、中国铝业等同时在A 股和H 股上市的有色企业，A 股的估值溢价率在40% 以上，按照这个标准，洛阳钼业 2012年A 股的合理PE应为21倍；根据当前的市场环境，我们给予2012年A 股洛阳钼业21-25 倍的PE水平，对应合理股价为4.8 元至5.8 元。