新股蒙草抗旱17日申购指南

　　蒙草抗旱申购指南

　　9月17日蒙草抗旱(300355)在深交所发行网上申购。蒙草抗旱公司本次拟发行3436万股，发行后总股本13697.7万股。其中，网下初始发行数量为1740万股，即本次发行数量的50.64%；网上发行数量为1696万股，确定本次发行价格为11.80元/股，对应的市盈率20.34倍，发行前每股净资产3.57元。

　　【基本信息】

　　【公司简介】

　　公司是我国干旱半干旱地区生态环境建设的领先者，主要从事自然生态环境建设工程与城市园林景观建设工程施工。公司拥有蒙草研发--苗木种植--工程设计及施工的完整产业链，形成了独具特色的“蒙草抗旱低碳绿化”节约型生态环境建设的发展模式。公司拥有城市园林绿化、风景园林设计、地质灾害治理、市政公用工程施工总承包等行业资质。公司获得“2011年度全国十佳花木种植企业”、“2011年度内蒙古百强民营企业”、中美企业峰会“知名中国品牌特别奖”、“中国西部最具影响力景观公司”、“内蒙古自治区成立六十周年突出贡献奖”等荣誉。(近两个月新股首日表现一览、前期新股中签率一览)

　　【机构观点】

　　东方证券：蒙草抗旱询价区间为17.68-19.72元

　　公司是内蒙古地区生态环境建设的领先者。目前在收入、规模以及竞争实力方面均保持内蒙古地区首位。2011 年公司实现主营业务收入 5亿元其中工程业务收入占比超过 96%。公司 99.17%的业务在内蒙古自治区内。未来三年仍将专注内蒙古地区的市场开拓。跟据 2011年收入计，公司内蒙古市场占有率不到 10%，未来还具有很大的上升空间。

　　公司拥有五大核心竞争力。1)内蒙古 5家园林绿化一级资质企业之一，在内蒙大型市政园林工程招投标方面，有着资质、既往业绩和技术水平方面的优势。2)公司具备进行防风固沙、盐碱地改良、矿区及河道环境整治、边坡水土保持等多领域施工的能力，能够满足内蒙古当地园林市场的多样性需求。3)公司的“蒙草抗旱”节约型生态环境建设模式具有植被存活率高、维护成本低、可持续性强、景观效果好、与自然环境相协调等特点。4)公司管理团队具备多年从业经历，行业经验丰富，对本地区生态环境建设有着深刻的认识和见解。(5)公司通过上市募集资金补充工程营运资金，为公司扩大业务量提供了有力的资金支持。

　　公司2009年至2011年营业收入和净利润年均复合增长分别为42.64%和57.45%。业绩高速增长主要是由于 1)公司主营业务处于高速成长阶段承接的工程项目数量及合同总价款逐年均大幅上升。2)公司千万级工程合同确认收入占当年营业收入占比不断提升，从 2009 年的 64.45%，提高至 2011年的 79%。3)生态环境建设行业不断发展。

　　内蒙古“十二五”将继续保持对园林绿化的高投入。2010 年内蒙古城镇化率达到 55%，根据内蒙古十二五规划，“十二五”期间将力争使城镇化率达到 60%。城镇化的快速推进，将伴随相关基础设施建设和住宅建设，为内蒙古的城市园林景观建设提供了广阔的空间。到 2015年，内蒙古建成区绿化覆盖率将由 2009年 32.44%提高到 35%。这意味着当地政府将继续保持对园林绿化的快速投入，而这也是以公司为代表的园林绿化企业在未来营业收入实现快速增长的主要保障。

　　募投项目将保障公司业绩实现快速增长。公司 IPO募集资金主要用于 1)公司拟投入 1.37亿元用于 3208亩节水抗旱植物生产基地建设项目。2)公司拟将募集资金中的 1.2亿元用于补充工程营运资金。

　　盈利预测和投资评级：我们预计公司 2012—2014年每股收益分别为 0.85元、1.18元和 1.70元。根据同类上市公司估值情况，同时考虑到公司目前规模基数较低，上市后品牌知名度和资金实力将有望得到较大提升，因此我们认为给予公司 2012 年 23-29 倍的 PE 较为合理，对应合理股价区间为 22.10-24.65 元，再考虑新股申购给予 20%左右的折价，对应建议询价区间在 17.68元—19.72元之间。

　　风险因素：应收款发生坏账损失的风险；经营的季节性波动风险等。(东方证券)

　　长江证券：蒙草抗旱询价区间16-20元

　　自然生态环境与市政园林是两大主业

　　公司主营为在我国干旱半干旱地区运用蒙草进行节约型生态环境建设。主要可分为自然生态环境建设及市政园林两大业务。2011 年，自然生态环境建设及市政园林两大业务占比分别为 62%和 34%。苗木是公司的基础业务。当前，公司苗木自给率约为20%，未来目标是提升到30%~50%。公司业务主要在内蒙古自治区内。 未来， 公司仍将主要专注于内蒙古地区的市场开拓。

　　内蒙地区生态环境建设市场空间巨大

　　以内蒙古为代表的干旱半干旱地区生态环境脆弱，国家财政对该地区生态环境建设的投入，将有力支持行业发展。截至 2009 年底，我国荒漠化土地面积为 262.37 万平方公里，沙化土地面积为 173.11 万平方公里，都主要集中于新疆、内蒙等西北干旱半干旱地区。

　　竞争力不断提升，业务快速发展

　　公司是内蒙古首家获得园林绿化施工一级资质的企业， 也是内蒙古地区7家具有一级资质的企业之一，在接单能力上，公司仅略弱于另两家园林局下属一级资质单位；公司多领域综合化施工能力突出；近年来承接的合同数量及规模不断增长，且单项合同金额不断增大，推动业绩稳步提升，营收 CAGR达到42.64%，净利CAGR达到57.45%。

　　建议询价区间：16元~20元

　　预计2012年~2014年每股收益为0.84元、1.18元和1.67 元。最近园林类公司 2012 年 PE 在 20~30 倍之间，对应股价区间为 19 元~23 元。一级市场给予约20%折扣，建议询价区间为16元~20元，中值为18元。(长江证券)

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